This study examines the causal linkage between environmental and financial performance in Greek manufacturing firms. Environmental performance is measured according to accounting data following the Eco Management and Auditing Scheme guidelines and ISO certification. Return on assets and return on sales are used as indicators of financial performance. Empirical findings suggest that there seems to be a link between these dimensions irrespectively of the particular sector of activity. Contrary to similar studies a "virtuous circle" does not exist as the avoidance of environmental improving investments is related to a better financial performance. On the other hand firms with superior financial performance seem to achieve a better environmental performance. At the same time firm specific and market characteristics significantly affect this relationship. These findings provide evidence that governmental and corporate actions are necessary in order to lead to a more sustainable corporate performance in the long run.

PurposeThe recent performance literature suggests that policies that enhance corporate environmental performance are more likely to lead to sustainable development, as these strategies are connected to superior technical efficiency. This paper aims to investigate the possible link between the environmental performance achieved by Greek listed firms and the level of their technical efficiency, using financial reporting information as a proxy for environmental performance.Design/methodology/approachData extracted from the financial statements of the most polluting firms listed in Athens Stock Exchange were used. An econometric framework based on stochastic frontier analysis was developed to estimate the probable linkage between the level of environmental performance, measured by environmental performance indicators (EPIs), and efficiency.FindingsThe empirical findings reveal that improved environmental performance is a potential source of competitive advantage leading to more efficient processes, improvements in productivity, lower costs of compliance and new market opportunities.Research limitations/implicationsThis research was based on corporate financial data coming from the firms listed in Athens Stock Exchange whose activities can be considered as environmentally harmful.Practical implicationsFrom the stock market investor's perspective, the combination of financial and environmental information can lead to decisions with prosper future growth, whereas regulating authorities and managers can adopt useful policies for sustainable development.Originality/valueIn this paper content analysis approach was used on financial and environmental reporting data to measure the level of corporate environmental performance. To the best of the authors' knowledge, this is the first study conducted with Greek firm level data that explores the relationship between EPIs and productivity, an issue which has not been lucidly investigated in the academic literature.

Η αυξανόμενη πίεση από τα διαφορετικά ενδιαφερόμενα μέρη για την ανάληψη δράσεων μείωσης του εταιρικού περιβαλλοντικού αποτυπώματος, έστρεψε την εταιρική κουλτούρα και στρατηγική προς την επιδίωξη μιας βιώσιμης ανάπτυξης. Στο πλαίσιο αυτό μελετάται για πρώτη φορά, βάσει Ελληνικών λογιστικών δεδομένων, η αναγνώριση των παραγόντων διαμόρφωσης του ύψους της εταιρικής περιβαλλοντικής αποκάλυψης, η σύνδεση της εταιρικής περιβαλλοντικής επίδοσης με την τεχνική αναποτελεσματικότητα καθώς και η ύπαρξη αιτιακής σχέσης μεταξύ περιβαλλοντικής και χρηματοοικονομικής επίδοσης. Χρησιμοποιώντας ανάλυση περιεχομένου ερευνώνται το επίπεδο εταιρικής περιβαλλοντικής αποκάλυψης και οι προσδιοριστικοί του παράγοντες όπως αποτυπώνεται στις λογιστικές καταστάσεις με τα προσαρτήματά τους. Στη συνέχεια, βάσει της προσέγγισης του στοχαστικού ορίου των Battese και Coelli (1991), ερευνάται η σύνδεση του επιπέδου περιβαλλοντικής επίδοσης με τη τεχνική αναποτελεσματικότητα. Το τελευταίο εμπειρικό κεφάλαιο ασχολείται με την ύπαρξη ενός «ενάρετου κύκλου» μεταξύ περιβαλλοντικής και χρηματοοικονομικής επίδοσης βασιζόμενο στη γενικευμένη μέθοδο των ροπών όπως προτείνεται από τους Arellano και Bond (1991) σε επίπεδο μεταποιητικών μονάδων.Τα αποτελέσματα των σχετικών εμπειρικών κεφαλαίων αποκαλύπτουν αφενός τη χαμηλή αντίληψη των Ελληνικών επιχειρήσεων της σημασίας της περιβαλλοντικής αποκάλυψης. Αφετέρου, η απόφασή τους για παροχή σχετικών στοιχείων σχετίζεται με την ανάγκη μείωσης της ασυμμετρίας πληροφόρησης, τον κίνδυνο αποκάλυψης ευαίσθητων πληροφοριών, την έκθεση στη δημοσιότητα καθώς και την ύπαρξη μεγάλης εταιρικής βάσης και απαρχαιωμένου εξοπλισμού. Επίσης, η εισαγωγή της περιβαλλοντικής διαχείρισης ως μέρος της εταιρικής διακυβέρνησης καθώς και η ύπαρξη μιας συγκεκριμένης εταιρικής περιβαλλοντικής πολιτικής μειώνουν την τεχνική αναποτελεσματικότητα. Κατά τη μελέτη της αιτιώδους σχέσης μεταξύ περιβαλλοντικής και χρηματοοικονομικής επίδοσης η ύπαρξη ενός «ενάρετου κύκλου» δεν επιβεβαιώθηκε καθώς τα κόστη από την ανάληψη δράσεων βελτίωσης της περιβαλλοντικής επίδοσης υπερκαλύπτουν τα οφέλη που προκύπτουν.