Time-consistency in managing a commodity portfolio: A dynamic risk measure approach

Geman, Hélyette; Ohana, Steve

doi:10.1016/j.jbankfin.2007.05.020

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“…Like us, Geman and Ohana (2008) and Kouvelis et al (2011) consider a firm that is involved in commodity operations and manages risk over a multi-period horizon. While these two papers, and ours, fall under category (SI) in Table 1, there are however key differences.…”

Section: Working Papermentioning

confidence: 99%

“…While these two papers, and ours, fall under category (SI) in Table 1, there are however key differences. Geman and Ohana (2008) focus on formalizing the properties of time-consistent measures and restrict themselves to illustrate the benefits of using time-consistent measures. In contrast, we provide detailed analytical results for the optimal financial and operational policies that are useful for firms in making dayto-day decisions to manage their procurement and processing operations.…”

Section: Working Papermentioning

confidence: 99%

“…As discussed in the introduction and previous literature (see Geman and Ohana 2008), such an objective function may not be time-consistent (see Appendix B for a discussion about time consistency). Using the concept of conditional risk maps (Ruszczynski and Shapiro 2006), we propose a natural, time-…”

Section: Dynamic Risk Measurementioning

confidence: 99%

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Dynamic Risk Management of Commodity Operations: Model and Analysis

Devalkar

Anupindi

Sinha

2018

M&SOM

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We consider the dynamic risk management problem for a commodity processor facing risk costs. The firm procures an input commodity and processes it to produce an output commodity over a multi-period horizon. The processed commodity is sold using forward contracts while the input itself can be traded at the end of the horizon. The firm can also trade financial instruments to manage the commodity price risk, but cannot hedge the risk completely. Using the concept of conditional risk mappings, we extend the single period conditional value at risk (CVaR) measure to a dynamic setting and ensure a time-consistent representation of the firm's risk management objective. In a partially complete market framework, we show that the optimal financial trading policy is a CVaR-replicating portfolio. Contingent on optimal financial trading, we show that the optimal procurement and processing policies are characterized by price and horizon dependent inventory thresholds. We show, analytically, that the procurement threshold increases with risk costs during the horizon. Our numerical studies show that optimizing a time-consistent risk measure results in better risk control over the entire horizon when compared to optimizing the CVaR of total profits. We also find that myopic and risk-neutral optimal policies are poor substitutes for the optimal risk management policy, especially when the firm faces significant risk costs.

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Section: Working Papermentioning

confidence: 99%

Section: Working Papermentioning

confidence: 99%

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Dynamic Risk Management of Commodity Operations: Model and Analysis

Devalkar

Anupindi

Sinha

2018

M&SOM

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“…Modelos que consideram decisões de produção, investimento, comercialização e proteção financeira de commodities, mesmo as não agrícolas e não diversificáveis são raros na literatura, sendo o trabalho mais notável o de Hélyette Geman (GEMAN & OHANA, 2008). O modelo proposto pela autora permite gerar uma estratégia ótima de investimento, multiperíodo, em um portfólio de commodities estocáveis, sendo consistente no tempo, levando em consideração a posse da mercadoria física, e posições em contratos à vista e futuros, além da consideração da função utilidade para modelar a aversão ao risco e elasticidade temporal de substituição.…”

Section: Introductionunclassified

Produção sucroalcooleira: estratégias financeiras e operacionais

Ribeiro

Oliveira

Mendes

2014

Revista PO: R. Eletr. de Eng. de Produção e Correlatas

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Resumo: Este artigo propõe a construção de um modelo de otimização para a definição do portfólio de produtos de uma usina sucroalcooleira, levando em conta aspectos operacionais e financeiros. Considera-se que a receita obtida por um produtor provém da venda de açúcar e álcool no mercado físico e de resultados obtidos através de operações de hedge no mercado de derivativos de açúcar. Empregando como medida de risco o CVaR (Conditional Value-at-Risk), o modelo possibilita a construção de uma fronteira eficiente e, de acordo com a tolerância ao risco do produtor, define a estratégia ideal de produção (mix de produção) e de atuação no mercado de derivativos (razão de hedging). Através do modelo o artigo busca também analisar a vantagem do uso do mercado de opções na construção de estratégias financeiras de hedging em mercados de commodities agrícolas.Palavras-chave: Setor sucroalcooleiro. Mix de Produção. Razão de hedge. Otimização. Gestão de Portfólio.Abstract: This article proposes the construction of an optimization model to define the product portfolio of a sugarcane mill, taking into account operational and financial aspects. It is considered that the revenue earned by a producer comes from the sale of sugar and alcohol in the physical market and the results obtained through hedging in the derivatives market of sugar. Employing CVaR (Conditional Value-at-Risk), as the risk measure, the model allows the construction of an efficient frontier and, according to the producer's risk tolerance, defines the optimal strategy of production (production mix) and activity in the derivatives market (hedge ratio). Through the model the article also seeks to analyze the advantage of using the options market in the construction of financial hedging strategies in agricultural commodities markets.Keywords: Sugar Alcohol. Production Mix. Hedge Ratio. Optimization. Portfolio Selection. INTRODUÇÃOO mercado de commodities agrícolas conta com inúmeros instrumentos que possibilitam reduzir o risco financeiro a que os produtores agrícolas estão sujeitos.Em especial o mercado de derivativos possibilita a construção de estratégias financeiras com maior ou menor complexidade, sendo bastante conhecidas as que Revista Produção Online, Florianópolis, SC, v.14, n. 4, p. 1270-1291, out./dez. 2014. 1271 utilizam o mercado futuro e de opções. Entretanto as estratégias financeiras e de produção não costumam ser tomadas de maneira agregada, de tal forma que a partir da definição ad hoc do mix de produção, compra-se (ou vende-se) ativos no mercado futuro ou de opções visando assegurar preços. Uma pergunta importante refere-se, portanto à possibilidade de determinar o mix de produção em conjunto com as estratégias no mercado de derivativos. Este problema é particularmente relevante em situações nas quais há flexibilidade de produção, como ocorre na produção sucroalcooleira, em que o usineiro pode -a partir da mesma matéria prima -produzir açúcar e álcool combustível.Desta forma o objetivo deste artigo é apresentar um modelo de decisão para constru...

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“…Os modelos de previsão de preços são investigados a décadas, como tratado por Allen (1994), porém mais recentemente diversos autores (Geman, 2005) apontam que a utilização de modelos que considerem o movimento geométrico browniano podem atingir uma excelente aproximação caso o mercado possa ser considerado eficiente. Zunino et al (2011) Modelos que acumulem as tarefas de decisão de produção, investimento, comercialização e proteção financeira de commodities, mesmo as não agrícolas e não diversificáveis são raros na literatura, sendo o trabalho mais notável o de Hélyette Geman (Geman e Ohana, 2008). O modelo proposto por Geman e Ohana (2008), permite gerar uma estratégia ótima de investimento, multi-período, em um portfólio de commodities estocáveis, sendo consistente no tempo, levando em consideração a posse da mercadoria física, e posições em contratos à vista e futuros, além da consideração da função utilidade para modelar a aversão ao risco e elasticidade temporal de substituição.…”

Section: • Medida De Riscounclassified

Um modelo de decisão para produção e comercialização de produtos agrícolas diversificáveis.

Oliveira¹

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Time-consistency in managing a commodity portfolio: A dynamic risk measure approach

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Dynamic Risk Management of Commodity Operations: Model and Analysis

Dynamic Risk Management of Commodity Operations: Model and Analysis

Produção sucroalcooleira: estratégias financeiras e operacionais

Um modelo de decisão para produção e comercialização de produtos agrícolas diversificáveis.

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