The Role of the Exchange Rate in Inflation-Targeting Emerging Economies

IT Countries: A Breed Apart? The Case of Exchange Rate Pass-Through

“…This important result implies that inflation targeting is different from the exchange rate regime, i.e., targeting countries are often not actually floating. Indeed, because of a "fear of floating" (Calvo and Reinhart (2002)) and, in particular, a "fear of appreciation" (Levy-Yeyati, Sturzenegger, and Gluzmann (2013)) many countries have hybrid regimes consisting of intervening in the foreign exchange market via the foreign exchange reserves (see Nordstrom, Roger, Stone, Shimizu, Kisinbay, and Restrepo (2009) for instance). Last but not least, a robustness analysis shows that these results still hold when considering different definitions and methodologies and, more importantly, are obtained after controlling for possible endogeneity bias.…”

Determinantes Do Repasse Cambial: Uma Resenha Com Foco No Caso Brasileiro

“…Na literatura, em geral, define-se o repasse da taxa de câmbio (moeda doméstica/ moeda estrangeira) para os preços domésticos (pass-through) como o crescimento percentual nos preços domésticos dada, ceteris paribus, uma depreciação de 1% na moeda doméstica diante da moeda estrangeira de referência -em geral o dólar americano (USD), por ser a principal moeda em transações internacionais (CALVO e MISHKIN, 2003;GOLDBERG e TILLE, 2016). Isto é, a elasticidade do nível geral de 1 Ver Minella et al (2003), Mishkin (2004), Nordstrom et al (2009), Ghosh et al (2016). 2 Wray (1998).…”

“…Há estudos que apontam a relevância distinta para a taxa de câmbio nas discussões macroeconômicas nos países emergentes, sobretudo para os que adotam o regime de metas para a inflação (CALVO e REINHART, 2002;CALVO e MISHKIN, 2003;MISHKIN, 2004, NORDSTROM et al, 2009GHOSH et al, 2016). No caso de autores como Calvo e Mishkin (2003), o foco da distinção dos países emergentes está em suas instituições de política econômica, consideradas menos maduras e não tão bem estabelecidas perante o público em comparação com as economias desenvolvidas, o que resulta, em última análise, em problemas de credibilidade dos policymakers nessas economias, mas também reconhecem problemas relacionados ao subdesenvolvimento de mercados financeiros locais e maior vulnerabilidade a sudden stops nos fluxos de capitais.…”

“…Calvo e Mishkin (2003) reconhecem peculiaridades de economias em desen-volvimento que favorecem maior instabilidade macroeconômica e especialmente cambial, como instituições fiscais mais propensas a gastos populistas e ciclos políticos, baixa credibilidade da autoridade monetária, mercados financeiros menos desenvolvidos, incluindo frágil regulação por parte do governo, tendência à dolarização de passivos (currency mismatch nos balanços do setor privado, isto é, grande volume de passivos em moeda estrangeira não compensados por ativos em moeda estrangeira, o que leva a flutuações no patrimônio líquido em reais decorrentes de flutuações cambiais) e ainda maiores riscos de substituição monetária e sudden-stops dos fluxos internacionais de capitais. 25 Em tal ambiente institucional espera-se maior instabilidade macroeconômica em economias em desenvolvimento, e, dado o histórico de alta e instável inflação nesses países, sobretudo na América Latina, é justificável um maior repasse cambial nas economias em desenvolvimento em relação às desenvolvidas (GOLDFAJN e WERLANG, 2000;NOGUEIRA JÚNIOR, 2007;NORDSTROM et al, 2009). O que vai de encontro à tese de Taylor (2000), segundo a qual, em ambiente de menor credibilidade, com inflação mais alta e preços mais instáveis (maior volatilidade nominal), os formadores de preço levam menos em consideração em suas expectativas de inflação qualquer meta ou projeção de inflação anunciada pela autoridade monetária e se guiam mais por fatores outros, que podem variar muito entre os agentes econômicos, aumentando o disagreement nas expectativas de inflação, gerando assim maior incerteza.…”

Policy Conflicts and Inflation Targeting: The Role of Credit Markets

“…Price stability is inherently linked to exchange rate changes which feed into inflation. Beyond its role in determining domestic prices however, exchange rate stability can offer independent benefits in stabilizing external goods and financial markets (e.g., Nordstrom et al, 2009).…”