The Relevance of Dividend Smoothing in the Construction Companies Listed on the Warsaw Stock Exchange

Abstract

Summary: Dividend smoothing is a well-known empirical fact in developed countries. It is influenced by many factors. In this paper we analyse the relevance of dividend smoothing in the construction companies listed on the Warsaw Stock Exchange in 2000-2014. It is assumed that it is possible to estimate the level of dividend smoothing and to identify the factors determining this level. The implementation of the purpose and verification of the hypotheses required applying econometric models. The findings suggest that the Lintner model can be applied for construction companies listed on the Warsaw Stock Exchange because the smoothing effect was statistically significant in most cases. However, it was not possible to identify statistically significant smoothing factors, although these factors can be useful in order to estimate the logit model which is used to predict whether the company will pay a dividend or not.Keywords: dividend policy, economic factors, corporate payout, Lintner model, logit model. Streszczenie:Efekt wygładzania dywidendy jest empirycznie potwierdzony na rynkach finansowych w krajach wysoko rozwiniętych. Efekt ten jest uwarunkowany wieloma czynnikami. W niniejszym artykule dokonano analizy znaczenia wygładzania dywidendy w spółkach budowlanych notowanych na GPW w Warszawie w latach 2000-2014. Zakłada się, że możliwe są zarówno określenie nasilenia efektu wygładzania dywidendy, jak i identyfikacja uwarunkowań tego efektu. Aby osiągnąć tak sformułowany cel i zweryfikować założoną hipotezę, należało zastosować modele ekonometryczne. Jak wynika z przeprowadzonych badań, model Lintnera może być użyty w przypadku spółek budowlanych. Analizowane czynniki, wpły-wające na wygładzanie dywidendy, okazały się nieistotne statystycznie. Jednakże te same czynniki znalazły zastosowanie w modelu logitowym, który jest użytecznym narzędziem do prognozowania, czy spółka wypłaci dywidendę, czy nie.Słowa kluczowe: polityka dywidendy, czynniki ekonomiczne, wypłata dywidendy, model Lintnera, model logitowy.

Polityka wypłat na rzecz akcjonariuszy. Determinanty – reakcja rynku – ocena

“…Model Lintnera był wielokrotnie weryfikowany przez innych autorów, jednak w większości w obszarze decyzji dywidendowych, a nie kompleksowej polityki wypłat spółek na rzecz akcjonariuszy (np. Brittain, 1964;Fama, Babiak, 1968;Benartzi, Michaely, Thaler, 1997;Aivazian, Booth, Cleary, 2006;Leary, Michaely, 2011, a na rynku polskim Kowerski, 2011a2013c;Gostkowska-Drzewicka, Majerowska, 2016). Do badań uwzględniających kontekst nabywania akcji własnych należy praca Grullona i Michaely'ego (2002), którzy szacują tradycyjny model Lintnera opar ty na dywidendach, natomiast uzyskane błędy (różnica między rzeczywistymi a przewidywanymi dywidendami) analizują w odniesieniu do wolumenu programów nabywania akcji własnych.…”