The Determinants of Corporate Leverage and Dividend Policies

On the Debt Capacity of Growth Options*

“…For example, Bradley, Jarrell and Kim (1984) and Long and Malitz (1985) show that industries associated with high growth opportunities tend to have low market leverage. Long and Malitz (1985), Smith and Watts (1992), and Barclay, Smith and Watts (1995) all document a negative relation between market leverage and the market-to-book ratio, a commonly used proxy for growth options. Rajan and Zingales (1995) extend this analysis to show that the relation between market leverage and the market-to-book ratio is negative and significant across seven countries.…”

Determinantes del nivel de efectivo de las compañías colombianas

“…Hay un gran número de estudios de los determinantes del nivel de efectivo en compañías públicas en Estados Unidos (Barclay, Smith & Watts, 1997;Kim, Mauer & Sherman, 1998;Opler et al, 1999;Bates, Kahle & Stulz, 2009;Denis & Sibilkov, 2009;Venkisteshwaran, 2011;Steijvers & Niskanen 2013;Pinkowitz, Stulz & Williamson, 2014y Hardford et al,2014, en compañías del Reino Unido (Ozkan & Ozkan, 2004;Daher, 2010) y otros países europeos desarrollados (Guney, Ozkan & Ozkan, 2007;García-Teruel & Martínez-Solano, 2008;Bigelli & Sánchez-Vidal, 2012y Pastor & Gama, 2013. Sin embargo, son pocos los estudios que investigan los determinantes del efectivo en compañías de países emergentes y en compañías privadas o no listadas en bolsa.…”

“…Se puede establecer entonces que las compañías que tienen excedentes de efectivo y que no poseen oportunidades de inversión deciden pagar dividendos; así mismo se considera que las compañías no pagan dividendos por necesidad de retener efectivo para financiar nuevas inversiones. Así, se espera que las compañías que pagan dividendos tengan niveles de efectivo más bajos (Barclay et al, 1997;Opler et al, 1999;Ferreira & Vilela, 2004).…”

“…Cuando se combina el apalancamiento y el efecto del vencimiento de la deuda sobre el nivel de efectivo, las relaciones cambian (Barclay et al, 1997). Hardford et al (2014) investigan la relación entre apalancamiento y nivel de efectivo teniendo en cuenta el vencimiento de la deuda, y hallan una relación positiva entre apalancamiento financiero de corto plazo y el efectivo, lo cual se explica por medio de las acciones que toman las compañías de acumular efectivo para mitigar los efectos perjudiciales del riesgo de refinanciación.…”

“…En el Gráfico 2 se presenta cómo en el período 2005-2012 las compañías mantienen niveles del efectivo mayores que sus niveles de deuda de corto plazo, lo cual refuerza el hallazgo de las regresiones GMM2 del signo positivo de la relación entre el nivel de efectivo y el nivel de deuda de corto plazo. Esto se explica por motivaciones precautivas de las compañías para cubrir el riesgo de refinanciación de la deuda de corto plazo, resultado que concuerda con los hallazgos de Barclay et al (1997) y Hardford et al (2014.…”