Preferência Pela Liquidez, Financeirização E Efeitos De Propagação: Da Não Neutralidade Da Moeda À Não Neutralidade Da Finança

Abstract

RESUMO A crítica radical que Keynes faz à teoria dos fundos de empréstimos (TFE) revela a ruptura epistemológica entre a economia keynesiana e a economia neoclássica. Neste trabalho, estudarei a natureza dessa ruptura, mais especificamente no que diz respeito aos diferentes componentes da preferência pela liquidez e aos mecanismos a partir dos quais a incerteza se propaga nas diferentes esferas da economia. A partir dos trabalhos de Kahn e de Cardim de Carvalho, demonstrarei porque à não neutralidade da moeda é preciso acrescentar a não neutralidade do sistema financeiro. Na medida em que a atuação dos agentes se explica por meio de uma teoria da escolha dos ativos, mostrarei como a finança especulativa constitui um ativo específico e como ela exerce seus efeitos de propagação sobre a determinação da taxa de juros e, consequentemente, sobre o setor “real”. Em uma primeira parte, analisarei os fundamentos da crítica que Keynes faz à teoria dos fundos de empréstimos. Numa segunda parte, estudarei, a partir dos trabalhos de Cardim de Carvalho, as relações entre a preferência pela liquidez, a taxa de juros e a finança especulativa.

The Historicity of Economic Sciences: The Main Epistemological Ruptures

“…i) The demand functions for money elaborated by Friedman (1974), for example, consider that the demand for money depends, in the framework of a negative correlation, on the interest rate. This is contrary to what Keynes states in chapter XIII of the General Theory: money fulfilling the function of store of value, its demand depends on the Preference for Liquidity, and not on the interest rate; on the contrary, the interest rate depends on the demand for money, via the Preference for Liquidity (Herscovici 2020a).…”

“…On the other hand, the neutrality of money corresponds to the primacy of the real sector. Finally, saving is interpreted as a real mechanism (the intertemporal choice of consumption), which implies the neutrality of money and finance (Herscovici 2020a); this conception is based on Smith's thesis regarding the role played by 'parsimony' (Smith 1776, p. 592).…”

Os Impactos da financeirização sobre o circuito finance-investimento-poupança-funding

“…Portanto, o retorno esperado de um investimento em capital fixo terá que ser maior para compensar o maior custo do empréstimo. Logo, projetos de investimento de retorno esperado menor que o possível de se obter de aplicações em títulos financeiros não encontrarão financiamento (Herscovici, 2020). Ocorre, portanto, uma redução da oferta de crédito para investimento para um mesmo nível de taxa de juros.…”