Political power, local policy uncertainty and IPO pricing

Çolak, Gönül; Gounopoulos, Dimitrios; Loukopoulos, Panayiotis; Loukopoulos, Georgios

doi:10.1016/j.jcorpfin.2021.101907

Cited by 16 publications

(13 citation statements)

References 133 publications

(197 reference statements)

Supporting

Mentioning

Contrasting

Order By: Relevance

“…Our sample selection starts by identifying all initial public offerings (IPOs) between 2000 and 2018 from the Thomson ONE Banker database. Consistent with the existing literature (e.g., Loughran and Ritter, 2004;Espenlaub et al, 2012;Lowry et al, 2017;Colak et al, 2021), we apply standard IPO filters to exclude foreign issues, unit offerings, reverse leveraged buy-outs (LBOs), spin-offs, closed-end funds, real-estate investment trusts (REITS), royalty trusts, financial institutions, limited partnerships, and American Depository Receipts (ADRs), as well as all IPOs with an offer price below $5.00. We obtain IPO background and issuance information from the Thomson ONE Banker database, including the issue data, offer price, the amount of total IPO proceeds, whether the firm is backed by venture capitalists, and the name of the investment bankers (underwriters).…”

Section: Sample Selection and Methodologymentioning

confidence: 99%

Corporate political activism, information transparency and IPO compliance costs

Gounopoulos

Loukopoulos

2023

Business Fin & Account

Self Cite

View full text Add to dashboard Cite

Due to their covert and often dubious nature, corporate political activities may encourage or facilitate opportunistic behaviors. Yet, they also subject firms to heightened visibility, which brings greater public and regulatory scrutiny. Using a hand-collected data set of politically connected U.S. IPOs, we investigate how this tension shapes the financial reporting incentives of firms going public and the accompanying direct compliance costs. Consistent with the agency view of corporate political activism (CPA), politically active IPO issuers have worse financial reporting quality, more litigation risk, and eventually pay 28% more accounting fees than their peers. Additional analysis exploiting the U.S. Supreme Court's landmark ruling on Citizens United vs. Federal Election Commission suggests that the link between CPA and IPO accounting fees is likely to be causal. Finally, our evidence indicates that the involvement of specialized financial intermediaries in the political process has implications for the IPO financial reporting quality.

show abstract

Section: Sample Selection and Methodologymentioning

confidence: 99%

Corporate political activism, information transparency and IPO compliance costs

Gounopoulos

Loukopoulos

2023

Business Fin & Account

Self Cite

View full text Add to dashboard Cite

show abstract

“…We include firm age (Firm Age) because a longer operating history may reduce information asymmetry for newly listed firms and thus indicate a less rigorous review process (Colak et al, 2021).…”

Section: Research Design Baseline Empirical Modelmentioning

confidence: 99%

Corporate Political Activities and the SEC's Oversight Role in the IPO Process

Gounopoulos

Loukopoulos

et al. 2022

J Management Studies

Self Cite

View full text Add to dashboard Cite

We study how the regulator (SEC) responds to IPOs that have a higher political profile. We find that IPOs with issuers (intermediaries) that actively pursue political strategies receive more (less) SEC comment letters than IPOs without such actors. Cross-sectional analysis reveals that the IPO's political environment moderates the relationship between social pressure for more corporate transparency and SEC scrutiny. Additional tests indicate that the political activities of issuers (intermediaries) contribute to a less (more) efficient IPO process, that is, a smoother, faster, and less costly offering. Overall, our findings suggest that politically active intermediaries have stronger incentives to accurately portray the IPO financial reporting environment than politically active issuers because they have greater reputational and political capital at stake; quite simply, the former have more to lose. We draw out the implications for theory, in terms of agency and visibility.

show abstract

“…Our article contributes to the growling literature on the impact of uncertainty on firms decisions such as corporate investments (Gulen and Ion, 2016), mergers and acquisitions (Ngyen and Pham, 2017;Bonaime et al, 2018), and asset pricing Veronesi, 2012, 2013;Colak et al, 2017;Colak et al, 2021;Thanh, 2020).…”

Section: Ex-ante Policy Uncertaintymentioning

confidence: 83%

“…For the purposes of this article, we measure policy uncertainty using the index of Baker et al (2016), which is available on a monthly basis. Recent papers in the field examine IPO underpricing under the perspective of political uncertainty, as measured by U.S elections (Colak et al, 2017;Colak et al, 2021). However, this approach would not be appropriate in our empirical setting, as the value of these measures changes every two or four years.…”

Section: Introductionmentioning

confidence: 99%

“…Our work is related to the growling literature on the impact of policy uncertainty on firms decisions such as corporate investments (Gulen and Ion, 2016), mergers and acquisitions (Ngyen and Pham, 2017;Bonaime et al, 2018), and IPOs (Colak et al, 2017;Colak et al, 2021;Thanh, 2020). We differentiate from previous studies by introducing how important is policy uncertainty in the IPO market.…”

Section: Introductionmentioning

confidence: 99%

See 1 more Smart Citation

Textual analysis in finance

Katsafados¹,

Κατσαφάδος²

View full text Add to dashboard Cite

Η παρούσα διδακτορική διατριβή χωρίζεται σε επτά κεφάλαια. Το κοινό συνδετικό στοιχείο σε όλα αυτά τα κεφάλαια είναι ότι περιστρέφονται γύρω από τη χρήση ανάλυσης κειμένου, και κατ’ επέκταση την εφαρμογή αυτής στο χρηματοοικονομικό κλάδο. Το πρώτο κεφάλαιο παρέχει την εισαγωγή της διατριβής και επισημαίνει γιατί είναι σημαντική η εστίαση στην ανάλυση κειμένου. Ύστερα, στο δεύτερο κεφάλαιο παρουσιάζεται μια σχετικά συνοπτική αλλά ουσιαστική επισκόπηση της βιβλιογραφίας, προκειμένου να αποκρυσταλλωθούν οι βάσεις, οι σταθερές, και οι τάσεις στην ερευνητική δραστηριότητα αυτής της περιοχής. Ο λόγος είναι ότι με αυτόν τον τρόπο αναδεικνύεται η σύνδεση της διατριβής με τη βιβλιογραφία, η συνεισφορά της σε αυτή, καθώς και τα εμπειρικά ευρήματα μπορούν πλέον να κατανοηθούν καλύτερα.Το τρίτο κεφάλαιο χρησιμοποιεί την ανάλυση κειμένου για να προσδιορίσει τις τράπεζες που συμμετέχουν σε μία συγχώνευση, είτε ως στόχος είτε ως αγοραστής, στον αμερικανικό τραπεζικό κλάδο. Με βάση τις θετικές και αρνητικές λέξεις των Loughran and McDonald, εμείς υπολογίζουμε το συναίσθημα των ετήσιων τραπεζικών δελτίων (10-Κs). Στην εμπειρική μας ανάλυση, χρησιμοποιούμε λογιστικές παλινδρομήσεις προκειμένου να εκτιμήσουμε την πιθανότητα μια τράπεζα να συμμετέχει σε μία συγχώνευση. Πρώτον, δείχνουμε ότι μεγαλύτερη συχνότητα από θετικές λέξεις μέσα στο 10-K της τράπεζας συνδέεται με μεγαλύτερη πιθανότητα να εξαγοράσει. Δεύτερον, βρίσκουμε ότι υψηλότερη συχνότητα από αρνητικές λέξεις μέσα στο 10-Κ της τράπεζας συσχετίζεται με υψηλότερη πιθανότητα να εξαγοραστεί. Τα εμπειρικά μας συμπεράσματα παραμένουν σταθερά ακόμα και έπειτα από την είσοδο ποικίλων εξειδικευμένων τραπεζικών μεταβλητών μέσα στα μοντέλα των λογιστικών παλινδρομήσεων. Το τέταρτο κεφάλαιο εξετάζει το θέμα του προηγούμενου κεφαλαίου από μια διαφορετική οπτική γωνία. Αντίθετα με την χρήση οικονομετρικών μεθοδολογιών για εξεύρεση στατιστικής σημαντικότητας συντελεστών κάτω από μια επεξηγηματική προσέγγιση, εδώ ο στόχος είναι η πρόβλεψη με τη χρήση τεχνικών μηχανικής μάθησης, συμπεριλαμβανομένων τεχνικών βαθιάς μάθησης. Πιο συγκεκριμένα, επιχειρείται να διερευνηθεί εάν οι πληροφορίες κειμένου από ετήσια δελτία έχουν προβλεπτική ικανότητα όταν προβλέπουμε τραπεζικές συγχωνεύσεις. Εμείς αποδεικνύουμε ότι τα δεδομένα κειμένου ενισχύουν την ακρίβεια των προβλέψεων των μοντέλων είτε για τις τράπεζες που αποτελούν στόχο είτε έχουν το ρόλο του αγοραστή. Γενικά ο συνδυασμός κειμενικών και οικονομικών μεταβλητών ως εισροή στα μοντέλα επιτυγχάνει καλύτερη προβλεπτική ικανότητα. Από την μία πλευρά, τα ευρήματα για τους στόχους υποδηλώνουν ότι τα τυχαία δάση (random forest) είναι το καλύτερο σε όρους πρόβλεψης εκτός δείγματος εκπαίδευσης (out-of-sample). Σε αυτή την περίπτωση, χρησιμοποιούμε χαρακτηριστικά κειμένου με μονογράμματα και διγράμματα σταθμισμένα με το ειδικό βάρος term frequency-inverse document frequency (TF-IDF), μαζί με οικονομικές μεταβλητές. Από την άλλη πλευρά, μοντέλα βαθιά μάθησης αποδίδουν πιο αποτελεσματικά όταν προβλέπουμε στόχους σε μια συγχώνευση. Πιο συγκεκριμένα, χρησιμοποιούμε το κεντροειδές των αναπαραστάσεων λέξεων μαζί με οικονομικές μεταβλητές. Αξιοσημείωτο είναι ότι οι εξειδικευμένες μας στα χρηματοοικονομικά αναπαραστάσεις λέξεων παράγουν καλύτερα αποτελέσματα σε σύγκριση με τα γενικά. Για άλλη μια φορά, η στάθμιση με TF-IDF φαίνεται να βελτιώνει το γενικότερο αποτέλεσμα της πρόβλεψης. Τα ευρήματά μας δείχνουν ότι η πληροφορία κειμένου καταφέρνει να μετριάσει την αδιαφάνεια των τραπεζών.Το πέμπτο κεφάλαιο επιχειρεί να διερευνήσει την προβλεπτική ικανότητα κειμενικών δεδομένων προερχόμενα από τα αρχικά ενημερωτικά δελτία (S-1) αναφορικά με την πρόβλεψη της υποτιμολόγησης στις αρχικές δημόσιες εγγραφές (ΑΔΕ). Πιο συγκεκριμένα, χρησιμοποιούμε μοντέλα μηχανικής μάθησης για να προχωρήσουμε στις προβλέψεις μας. Πρωτίστως η έρευνά μας διαφοροποιείται από την πρότερη βιβλιογραφία καθώς προβλέπουμε όχι μόνο αν μια ΑΔΕ θα είναι υποτιμολογημένη ή υπερτιμολογημένη υπό το πρίσμα δυαδικής ταξινόμησης, αλλά επιπλέον προβλέπουμε και το μέγεθος της ενδεχόμενης υποτίμησης. Και στις δύο αυτές περιπτώσεις, βρίσκουμε ότι τα χαρακτηριστικά του κειμένου μπορούν να συμπληρώσουν τις οικονομικές μεταβλητές με αποτελεσματικότητα. Στην πραγματικότητα, τα μοντέλα μηχανικής μάθησης που χρησιμοποιούν συνδυασμό κειμενικών και οικονομικών μεταβλητών κατορθώνουν υψηλότερη απόδοση σε σύγκριση με αυτά που λαμβάνουν ένα τύπο πληροφόρησης ως εισροή. Επίσης, διερευνούμε μεθοδολογικούς τρόπους με τους οποίους μπορεί να υπάρξει αποτελεσματική σύζευξη των οικονομικών μεταβλητών με την πληθώρα από τις κειμενικές μεταβλητές. Συνολικά, τα αποτελέσματά μας παρέχουν εμπειρικές αποδείξεις στο πώς πληροφορίες από κείμενα καταφέρνουν να μειώσουν την εκ των προτέρων αβεβαιότητα κατά την αξιολόγηση των ΑΔΕ. Το έκτο κεφάλαιο προσπαθεί να ερμηνεύσει την υποτιμολόγηση στις ΑΔΕ, συγκεκριμένα με βάση τον τόνο των ενημερωτικών δελτίων. Εμείς αποδεικνύουμε ότι όσο πιο αβέβαιο κείμενο υπάρχει μέσα στο S-1 αρχείο ως μια εσωτερική πηγή αβεβαιότητας σχετίζεται με πιο υψηλή υποτιμολόγηση. Όμως, η βασική συμβολή της έρευνάς μας είναι ότι επικεντρώνεται στην αβεβαιότητα πολιτικής ως μια εξωτερική πηγή αβεβαιότητας, επιπρόσθετα με την χρήση του συναισθήματος κειμένου. Περιέργως βρίσκουμε ότι η υψηλότερη αβεβαιότητα πολιτικής πριν την ημερομηνία έκδοσης του S-1 συνδέεται με λιγότερη υποτιμολόγηση. Με ενδιαφέρον, δείχνουμε ότι η υψηλή αβεβαιότητα πολιτικής επηρεάζει την απόφαση της εταιρείας να προχωρήσει με την ΑΔΕ. Στην πραγματικότητα, η αβεβαιότητα πολιτικής συνδέεται αρνητικά με τον όγκο των ΑΔΕ. Εμείς περαιτέρω τεκμηριώνουμε ότι μόνο οι εταιρείες με καλή ποιότητα συνεχίζουν να προχωρούν προς την ΑΔΕ παρά την υψηλή αβεβαιότητα πολιτικής, που κατά συνέπεια σημαίνει ότι απολαμβάνουν μικρότερη υποτίμηση. Το έβδομο κεφάλαιο παρέχει τα βασικά συμπεράσματα της διατριβής καθώς και προσφέρει προτάσεις για μελλοντική έρευνα.

show abstract

Political power, local policy uncertainty and IPO pricing

Cited by 16 publications

References 133 publications

Corporate political activism, information transparency and IPO compliance costs

Corporate political activism, information transparency and IPO compliance costs

Corporate Political Activities and the SEC's Oversight Role in the IPO Process

Textual analysis in finance

Contact Info

Product

Resources

About