Pecking Order Versus Trade-off: An Empirical Approach to the Small and Medium Enterprise Capital Structure

Gracia, José López; Sogorb-Mira, Francisco

doi:10.2139/ssrn.393160

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“…In turn, time-specific effects vary over time, but are the same for each firm at any given point in time. These effects include factors that influence firms, namely inflation and interest rates (Sogorb-Mira & López-Gracia, 2003).…”

Section: Estimation Modelmentioning

confidence: 99%

Determinants of capital structure: New evidence from Portuguese small firms

Serrasqueiro¹,

Matias²,

Salsa³

2016

DAMeJ

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This paper studies the determinants of capital structure of 2,329 Portuguese small firms, decomposing total liabilities in long and short-term debt. The results of 2007-2011 panel data suggest that information asymmetry and agency problems seem to be important for small firms in accessing long-term debt. Greater size and a higher level of collateral are quite important in accessing long-term debt. Liquidity is positively associated with long-term debt, although it is negatively related to short-term debt. Higher profitability is related to lower levels of debt. When internal finance is insufficient, these firms seem to be strongly dependent on short-term debt, due to the difficulties in accessing long-term. The main conclusion of the current study is that the predicitons of POT and TOT are followed by small firms in their capital structure, which is in accordance with the results of previous studies focusing on SMEs.Keywords: capital structure; panel data models; small firms. ResumoNeste trabalho, analisamos os determinantes do endividamento das pequenas empresas portuguesas, utilizando os modelos de dados em painel e decompondo a dívida em médio/longo prazo e curto prazo. Os resultados obtidos sugerem que a informação assimétrica e os problemas de agência influenciam o acesso à dívida de longo prazo por parte destas empresas, assim como a dimensão e o nível de colateral. A liquidez está positivamente associada com a dívida de longo prazo e negativamente com a de curto prazo. Maior rendibilidade está relacionada com menor endividamento. Quando os fundos internos são insuficientes, as empresas parecem estar fortemente dependentes da dívida de curto prazo, dadas as dificuldades no acesso à de longo prazo. A principal conclusão deste trabalho é a de que os pressupostos da pecking-order theory e da trade-off theory se aplicam à estrutura de capital das pequenas portuguesas, o que está de acordo com os resultados obtidos em estudos anteriores sobre PME.Palavras-chave: estrutura de capital; dados em painel; pequenas empresas.

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Section: Estimation Modelmentioning

confidence: 99%

Determinants of capital structure: New evidence from Portuguese small firms

Serrasqueiro¹,

Matias²,

Salsa³

2016

DAMeJ

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“…Las necesidades de fondos externos [DEF] para la financiación de la cartera de proyectos han sido calculadas a través de la variación del activo inmovilizado entre el año actual y el anterior, más la variación del fondo de maniobra entre el año actual y el anterior -que correspondería a las necesidades de fondos para la financiación-, y menos el flujo de tesorería -que se correspondería con los recursos disponibles para la financiación-, y todo escalado por el total de activos [ShyamSunder y Myers, 1999;Sogorb y López, 2003]. Además de las anteriores se han definido tres variables cruzadas que relacionan: la estructura de propiedad de la empresa con la existencia de oportunidades de crecimiento [C1*QI], el déficit de financiación con la estructura de propiedad de la empresa [DEF*C1I] y las oportunidades de crecimiento con el déficit de financiación [Q*DEFI].…”

Section: Artículos Doctrinales 15unclassified

“…En definitiva se trata de contrastar si la elección del nivel de endeudamiento de las empresas españolas que cotizan en bolsa viene determinado por sus oportunidades de crecimiento, por la configuración de su estructura de propiedad y por las características del entorno institucional que las circunda. A este respecto, nuestro trabajo proporciona evidencia empírica adicional sobre la realidad española [Rodríguez, 1997;Cuñat, 1999;Sogorb y López, 2003, y Andrés et al, 2005 y resultados complementarios a los obtenidos en los trabajos empíricos que relacionan las decisiones de endeudamiento con las oportunidades de crecimiento y estructura de propiedad de las empresas del mundo an-glosajón [Barclay y Smith, 1995Johnson, 1997Johnson, a y b, 2003Bevan y Danbolt, 2000;Cantillo y Wright, 2000, y Barclay et al, 2003.…”

unclassified

Oportunidades de Crecimiento y Estructura de Propiedad como Determinantes del Apalancamiento de las Empresas Españolas

Palenzuela

Hoffmann

González

2007

Spanish Journal of Finance and Accounting / Revista Española de

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RESUMEN Nuestro objetivo es analizar la decisión de endeudamiento de las empresas españolas, considerando los problemas de información asimétrica, los costes de agencia y la estructura de propiedad. Las hipótesis se establecen teniendo en cuenta el entorno institucional al que pertenecen las empresas. Para el análisis se utiliza un panel de datos incompleto de 111 empresas adquiridas durante los años 1991-2001. Los resultados obtenidos indican que: i) La elevada concentración accionarial de las empresas españolas favorece el uso de la deuda para financiar sus oportunidades de crecimiento; ii) Las empresas con déficit de fondos recurren preferentemente, a los recursos externos mientras cuenten con una estructura de propiedad mayoritaria; iii) Las empresas cotizadas mantienen una velocidad de ajuste a su ratio de endeudamiento óptima distinta a la de las empresas no cotizadas y a la de las empresas de otros países.PALABRAS CLAVE Endeudamiento; Estructura de Propiedad; Oportunidades de Crecimiento; Entorno Institucional. SUMMARY Our aim is analyse the debt decision of Spanish firms, considering the asymmetry information problems, the agency costs and the ownership structure. The hypotheses are evolved taking in account the institutional environment where the firms perform their activity. The analysis uses an unbalanced data panel of 111 firms for the period 1991-2001. Our main results are: i) The high ownership concentration of Spanish firms favour the use of debt to finance the growth opportunities; ii) The firms with deficit of funds have more access to external funds if they have a majority ownership structure, y iii) Spanish quoted firms adjust to their debt target ratio at a different speed than other Spanish non quoted firms or than firms from other countries.

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“…According to Dudley (2007) study profitable firms find it advantageous to readjust their debt ratios more often in order to capture the tax benefits of debt as predicted by the dynamic trade off theory. Sogorb and López (2003) used a sample of 6482 Spanish SMEs during the five-year period 1994-1998.Using panel data methodology, they found evidence that SMEs attempt to achieve a target or optimum leverage (like that suggested by the trade-off model) which is explained as a function of some specific characteristics of the firm, and they found less support for the view that SMEs adjust their leverage level according to their financing requirements (pecking order model). Also according to their study the coefficient of the effective tax rate is positive and statistically significant, so if SMEs have to pay more taxes they should increase the use of debt to reduce tax bills, but there are other costs like depreciation which are considered non-debt tax shields that reduces the importance of the fiscal advantage of debt.…”

Section: Dynamic Trade Off Theorymentioning

confidence: 99%

“…Also the theory predicts that highly profitable firms will have higher debt levels in order to maximize taxation benefits and increase the availability of capital. Different studies have been developed to prove if the companies in reality follow the trade of theory (Sogorb and López, 2003;Hackbarth, Hennessy and Leland, 2007;Serrasqueiro and Nunes, 2010).…”

mentioning

confidence: 99%