O vencimento da dívida pública cambial influencia a taxa de câmbio? Um estudo econométrico para o brasil no período 2003-2004

Abstract

resumONeste trabalho testou-se a hipótese de sinalização, sob a qual a taxa de câmbio entre o real e o dólar teria um comportamento diferente nos períodos que antecedem a liquidação da dívida pública interna cambial brasileira, com o que os detentores da dívida conseguiriam um rendimento acima do normal. Testes paramétricos lineares (regressão com variável dummy) e não-lineares (GARCH e mudança de regime markoviano), bem como não-paramétricos (Mann-Whitney e Wilcoxon) não detectaram comportamento anormal da variação da taxa de câmbio antes do vencimento da dívida pública cambial em 2003 e 2004. Com isto rejeita-se a hipótese de que a proximidade da data de vencimento da dívida pública poderia sinalizar ganhos extraordinários no mercado de câmbio, mas há alteração na volatilidade. Os testes de Mann-Whitney e Wilcoxon e o modelo GARCH com variável dummy detectaram comportamento diferente do retorno da taxa de câmbio no dia do vencimento da dívida pública, quando já não haveria interesse dos detentores dos títulos em elevar a cotação do dólar. Pelo modelo GARCH há uma aceleração da apreciação da moeda brasileira no dia do vencimento da dívida pública em relação ao restante dos anos de 2003 e 2004. O teste para mudança de regime markoviano, entretanto, não detectou retornos anormais no dia do vencimento da dívida pública cambial. Palavras-chave: taxa de câmbio, dívida pública, sinalização, Brasil. abstractThe aim of this paper is to test the hypothesis that the exchange rate between the Brazilian real and the US dollar has a different behavior in the periods that precede the liquidation of dollar linked public debt, which could generate an above-normal return to the debt holders. The tests by dynamic regression with dummy variables, the non parametric Mann-Whitney and Wilcoxon tests, and Markov-switching models did not detect an abnormal behavior of the exchange rate in the days that precede the expiration of dollar indexed public debt in 2003 and 2004, rejecting the hypothesis that the expiration of dollar linked public debt is a signalization of abnormal returns on the foreign exchange market. However, that is a change in the volatility of the exchange rate. The Mann-Whitney and Wilcoxon tests and the GARCH model with dummy variables detected a different behavior of the exchange rate on the day of liquidation of dollar linked public debt, after the determination of the exchange rate used to settle the debt. The GARCH model detects an abnormal appreciation of the Brazilian real in comparison with the rest of the years 2003 and 2004. The Markov-switching model did not detect abnormal returns of the exchange rate on the day of expiration of public debt.

Efeitos das intervenções cambiais a vista na taxa de câmbio R$/US$: o caso brasileiro de 1999 a 2008

“…A intuição é de que as depreciações da taxa de câmbio ocorrem em movimentos mais rápidos que as apreciações, resultado similar ao encontrado em Meurer et al (2007), também para o mercado brasileiro de câmbio.…”

“…Os modelos EGARCH apontam a existência de assimetria entre os choques, com tendência a choques positivos (que causam depreciação) apresentarem maior efeito na volatilidade que choques negativos, resultado similar ao encontrado em Meurer et al (2007), também para o mercado de câmbio brasileiro.…”

Determinantes de la acumulación de capital en América Latina

“…La justificación para incluir la deuda pública como proporción del ingreso en la función de inversión original radica en el hecho de que la mayor relación entre la deuda pública y el PIB, en los países de América Latina, tiende a reducir la acumulación de capital (inversión) por algunos canales: reduce la capacidad de inversión del gobierno y, por lo tanto, disminuye la inversión total; aumenta las expectativas de que en el futuro se incremente la carga tributaria (con miras a financiar el aumento de la deuda), lo que desincentiva a los inversionistas privados y, por lo tanto, la inversión total; aumenta la percepción del riesgo país por parte de los inversionistas extranjeros, lo que perjudica la acumulación de capital y el crecimiento económico (Meurer, Moura y Nunes, 2007;Oreiro, Sicsú y de Paula, 2003).…”

“…Las variaciones del tipo de cambio influirán en el volumen y el riesgo de la deuda y en la necesidad de financiamiento del sector público. En un primer momento, una dinámica de depreciación del tipo de cambio aumenta el costo de la deuda externa, que en muchos casos está denominada en dólares (Meurer, Moura y Nunes, 2007).…”

Influência Exercida Pelos Instrumentos De Intervenção Do Banco Central Do Brasil Sobre a Volatilidade Cambial

“…Os coeficientes recursivos estimados para o modelo que tem o câmbio defasado e a taxa de juros como variáveis explicativas mostram evidências de que ocorreu uma quebra estrutural nos parâmetros para estas duas variáveis, enquanto que o teste CUSUMSQ mostra a presença de quebra estrutural em ambos os modelos estimados. Meurer et al (2007) e Oliveira e Plaga (2011), porém o desvio da taxa de juros em relação às expectativas explicou o comportamento do câmbio.…”