Nível Neutro do Serviço da Dívida Externa dos Estados

Abstract

É comum a noção de que o endividamento externo é mais arriscado do que a captação no próprio país. Imagina-se que um “alto” endividamento externo tende a gerar problemas fiscais em eventos de desvalorização cambial. Mas qual seria esse nível “alto”? Existe algum nível de dívida externa que não gera problemas fiscais e risco de insolvência? Este trabalho deriva o serviço de dívida cambial, em percentual da receita, que é neutro com relação a variações cambiais e estima esse nível neutro para os estados do Brasil. O nível neutro é calculado em função de parâmetros de crescimento do PIB, elasticidade da receita, pass-through cambial à inflação e percentual de vinculação das receitas dos estados. Conclui-se que o nível de dívida cambial máximo que é imune a desvalorizações é de cerca de 20% da receita do estado e que a maioria deles está abaixo desse nível.