Medidas De Risco Para Projetos De Investimento Em Ativos Reais

Abstract

Resumo: O Valor em Risco (VaR) é uma medida de risco criada para posições em ativos financeiros, que pode facilmente ser usada para medir risco corporativo numa abordagem de curto prazo. Este trabalho discute o uso do VaR e de outras medidas de risco para quantificar o risco de investimentos de longo prazo em ativos reais, tema importante, mas pouco abordado na literatura. A decisão de investimento da firma deve levar em conta não apenas o retorno esperado, mas também os riscos envolvidos: daí vem a importância de uma correta quantificação destes riscos. O trabalho compara duas maneiras alternativas para computar as medidas de risco: a partir das distribuições de Valor Presente Líquido (VPL) calculadas com a taxa adequada ao risco do projeto e com a taxa livre de risco. São usados como exemplo projetos fictícios, e conclui-se pela necessidade de empregar a taxa livre de risco para computar a distribuição de VPL. Mostra-se que a distribuição de VPL obtida com a taxa adequada ao risco do projeto -frequentemente usada em estudos de viabilidade econômica -pode levar a medidas de risco incorretas e, consequentemente, a decisões incorretas. Palavra-chave: Risco corporativo. VaR. Perda esperada. Distribuição de VPL. Risk measures for real asset investment projectsAbstract: Value-at-risk (VaR) is a financial asset risk measure that can easily be adapted to measure short-run corporate risk. This paper discusses the use of VaR and other risk measures to quantify the risk of long-run real asset investments, an important subject, but with few papers on it. The investment decision of the firm must take into account not only the expected return, but also the risk: that is why it is important a correct quantification of the risk. The paper compares two ways of measuring risk: with net present value (NPV) distributions computed with the project's risk adjusted rate and with the risk free rate. We use fictitious projects as examples and we conclude that the risk free rate must to be used to compute the NPV distribution. We show that the NPV distribution computed with the project's risk adjusted rate -frequently employed in economic viability studies -may result in incorrect risk measures and, as a consequence, incorrect decisions. Keywords INTRODUÇÃOA quantificação do risco é importante para a correta decisão sobre investimentos. A decisão sobre investimentos. A literatura sobre este tema é extensa, mas voltada principalmente para risco de investimentos no mercado financeiro.