Markups and Financial Shocks

Abstract

Research QuestionRecent research shows that firm heterogeneity plays a crucial role in understanding the dynamics of aggregate market power. Several factors may influence markup adjustments at the firm level in different ways. In this paper, we analyse the impact of financial shocks on firms' markups, and, in particular, the ability of these shocks to generate heterogeneous markup dynamics across firms. ContributionWe do so by combining two state-of-the-art approaches and detailed German micro data from the Bundesbank for the years 2007-2013, which allow us to obtain estimates of both markups and financial shocks that vary across firms and time. By using matched bankfirm-level data, we can estimate bank-loan supply shifters that are exogenous from the perspective of the firm. Moreover, we follow a widely used approach, and corresponding applications and extensions, in order to estimate firm-level markups using data on firms' financial accounts. We can thus study the role of financial shocks in driving firm-level markups. Moreover, we investigate the economic mechanisms behind our results and gauge their implications at the aggregate level. ResultsWe find that markup responses to bank-credit supply shocks are heterogeneous across firms. In particular, firms more exposed to liquidity risks tend to raise markups in response to negative bank-loan supply shocks, while less exposed firms generally reduce them. The effects we find turn out to occur only contemporaneously, to be driven by more negative financial shocks, and to take place mainly during the financial crisis period. Further empirical analyses suggest that our findings are mostly consistent with models featuring a sticky customer base, where financially constrained firms have an incentive to raise markups in order to sustain liquidity. Finally, we present evidence that financial frictions can introduce a countercyclical dimension in the aggregate markup. Nichttechnische Zusammenfassung FragestellungJüngere Forschungsarbeiten zeigen, dass die Heterogenität von Unternehmen eine wichtige Rolle für die Entwicklung der durchschnittlichen Preisaufschläge in einer Volkswirtschaft spielt. Dabei können unterschiedliche Faktoren die Margen von Unternehmen auf verschiedene Weisen beeinflussen. In diesem Papier wird der Einfluss von Finanzmarktfriktionen auf die Preisaufschläge von Firmen analysiert. Dabei wird insbesondere untersucht, inwieweit Finanzmarktschocks heterogene Margenanpassungen bei Unternehmen verursachen. Beitrag Dazu werden auf Basis moderner empirischer Ansätze und detaillierter deutscher Mikrodaten der Bundesbank für die Jahre 2007 bis 2013 Finanzmarktschocks und Preisaufschläge geschätzt, die über Unternehmen und Jahre variieren. Insbesondere können anhand von Einzeldaten zur Kreditvergabe von Banken an Unternehmen Finanzmarktstörungen geschätzt werden, die Bankkreditangebotsschocks entsprechen und daher aus Sicht der Unternehmen exogen bedingt sind. Zudem werden auf Basis einer weitverbreiteten Methode Preisaufschläge von Firmen anhand von Bilanzinf...