Inflation Measurement and its Assessment in the Ecb's Monetary Policy Strategy Review

Abstract

This paper -which takes into consideration overall experience with the Harmonised Index of Consumer Prices (HICP) as well as the improvements made to this measure of inflation since 2003 -finds that the HICP continues to fulfil the prerequisites for the index underlying the ECB's definition of price stability. Nonetheless, there is scope for enhancing the HICP, especially by including owneroccupied housing (OOH) using the net acquisitions approach. Filling this longstanding gap is of utmost importance to increase the coverage and cross-country comparability of the HICP. In addition to integrating OOH into the HICP, further improvements would be welcome in harmonisation, especially regarding the treatment of product replacement and quality adjustment. Such measures may also help reduce the measurement bias that still exists in the HICP. Overall, a knowledge gap concerning the exact size of the measurement bias of the HICP remains, which calls for further research. More generally, the paper also finds that auxiliary inflation measures can play an important role in the ECB's economic and monetary analyses. This applies not only to analytical series including OOH, but also to measures of underlying inflation or a cost of living index.

Wohnimmobilienpreise, Inflationsmessung und Geldpolitik im Euroraum

“…Doch sogar die von Eigentümer:innen selbst bewohnten Häuser und Wohnungen bleiben in der EU bei der Infl ationsmessung weitgehend außen vor, obwohl diese pro rata temporis 1 dem Konsum dienen und in vielen anderen Ländern wie den USA, der Schweiz oder Japan berücksichtigt werden (Dany-Knedlik und Papadia, 2021). Auch viele nationale Verbraucherpreisindizes (VPI) in der EU, die zusätzlich zum HVPI erstellt werden, berücksichtigen die Veränderungen der Kosten für selbstgenutztes Wohneigentum (Nickel et al, 2021). Steigen die Wohnimmobilienpreise schneller oder langsamer als die im HVPI vertretenen Güter (z.…”

“…Probleme des Ansatzes der EU bzw. der EZB Interne Berechnungen der EZB verweisen darauf, dass die Infl ationsrate im Euroraum zwischen 2018 und 2020 um 0,2 bis 0,3 Prozentpunkte höher gelegen hätte, wenn selbstgenutztes Wohneigentum in Form des OOHPI berücksichtigt worden wäre (Nickel et al, 2021). Für den aktuellen Zeitraum hat Schnabel (2022) einen Wert von 0,3 Prozentpunkten genannt.…”

“…Für Deutschland wäre seit 2011 die Infl ationsrate durch die Integration um durchschnittlich 0,27 Prozentpunkte pro Jahr höher ausgewiesen worden. Die Autoren folgern daraus, sichtigen selbstgenutztes Wohneigentum nicht in den nationalen VPIs (Nickel et al, 2021). Im spanischen VPI war das Wohnen in den eigenen vier Wänden bis 1992 enthalten.…”

Housing Markets, the Real Economy and Macroeconomic Policy : A Boundedly Rational Heterogeneous Agents Perspective

“…This approach stems back to the fact that in the euro area the Harmonised Index of Consumer Prices (HICP) only includes rents but excludes owner-occupied housing costs. However, the European Central Bank (ECB) recently proposed the inclusion of owner-occupied housing (OOH) into the HICP as described in Nickel et al (2021). The importance of owner-occupied housing costs for the inflation rate is already stressed by Cournède (2005).…”