Fiscal Policy and the Cycle in Latin America: The Role of Financing Conditions and Fiscal Rules

Abstract

A stronger macroeconomic position when the financial crisis erupted allowed Latin American economies to mitigate its impact through fiscal expansions, temporarily reversing the characteristic procyclical behaviour of fiscal policy. At the same time, in the last two decades fiscal rules have been extensively adopted in the region. This paper analyses the stabilising role of discretionary fiscal policy over time, and the influence of fiscal financing conditions and of fiscal rules in said behaviour for a sample of eight Latin American economies. The analysis shows three main results: i) fiscal policies became countercyclical during the crisis, but they have turned procyclical again in recent years; ii) financing conditions are the key driver of fiscal procyclicality, while iii) fiscal rules tend to neutralise it. la Política Fiscal y el ciclo económico en américa latina: el PaPel de las condiciones Financieras y las reglas Fiscales resumen La crisis financiera fue enfrentada por América Latina con una posición macroeconómica más sólida, lo que permitió mitigar su impacto con una expansión fiscal, en contraste con la tradicional prociclicidad de las políticas fiscales. Asimismo, en las últimas dos décadas ha proliferado el establecimiento de reglas fiscales en la región. Este artículo analiza el papel estabilizador de la política fiscal discrecional, y la influencia de las condiciones financieras y las reglas fiscales en tal comportamiento para ocho países de América Latina. El análisis obtiene tres principales resultados: i) la política fiscal fue contracíclica durante la crisis, y volvió a ser procíclica posteriormente; ii) las condiciones financieras determinan la prociclicidad de la política fiscal, mientras que iii) las reglas fiscales tienden a neutralizarla. JEL Classification H3 G1 Keywords procyclical fiscal policy fiscal rules financing conditions Latin America Clasificación JEL H3 G1 Palabras claves política fiscal procíclica reglas fiscales condiciones financieras América Latina * Alberola works at Bank for International Settlements; Kataryniuk: Bank of Spain; Melguizo and Orozco: OECD Development Centre. We wish to thank seminar participants at the Bank of Spain, the LACEA-LAMES 2014 Annual Meeting, Fedesarrollo, the IMF Fiscal Affairs and Western Hemisphere departments, and the IDB Research Department for their useful comments, and in particular, the insights and conversations with Teresa Ter-Minassian and Gustavo Garcia.

Cyclicality of Fiscal Policy in Latin America over the period 1990 ‐ 2015

“…Table 6 shows that they also played a positive and significant role in fiscal results. Although there is still no consensus in the empirical literature about their direct capacity to contribute to macroeconomic stability (Dos Reis et al, 2007), it is reasonable to expect that fiscal rules helped Latin American countries to produce more fiscal discipline and credibility, which contributed to improve their fiscal condition, at least in the early 2000sas also shown by Alberola et al (2016).…”

“…Velasco (1997) and Tornell and Lane (1999) argue that deficit is often provoked by the intensification of disputes among interest groups over common revenue (voracity effect). 1 A number of authors still argue that Latin American governments' behavior was not different during the recent years (Daude et al 2010;Ocampo, 2011) given that the implementation of countercyclical fiscal policies was the exception rather than the rule in the region (Alberola et al 2016;Bello and Jim enez, 2008;Klemm, 2014). Nonetheless, not all the scholars agree with these conclusions and argue that something changed especially in the second half of 2000s (Fern andez-Arias and P erez 2014).…”

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“…El doble objetivo de la estabilización del ciclo y la sostenibilidad de la deuda pública usualmente crea disyuntivas, en particular en los países que no han concluido las reformas para consolidar sus finanzas públicas, cuando estas dependen de los ingresos por la explotación de los recursos naturales y cuando las instituciones fiscales son débiles. La disyuntiva entre estabilización y sostenibilidad se hace más evidente en las fases de bajo crecimiento económico, como el que ha venido enfrentando Colombia y el resto de los países de la región en los años recientes, debido a las pérdidas de la recaudación tributaria y porque los mercados de crédito se vuelven más restrictivos para otorgar financiamiento (Alberola et al, 2018;Dzhambova, 2017;Riascos y Vegh, 2003;Gavin y Perotti, 1997).…”

Propuesta y diseño de una regla fiscal genérica

“…Si bien hay evidencia acerca de que la aplicación de una regla fomenta el comportamiento contracíclico de la política fiscal (Bergman y Hutchison, 2015;Grembi et al, 2016;Alberola et al, 2016), no hay tanto consenso en relación al diseño de la regla. Es por esto que, en la primera parte del artículo, luego de mencionar los incentivos existentes para la aplicación de las reglas fiscales, se ha analizado sus opciones de diseño.…”