Financial Stress Index: A Lens for Supervising the Financial System

Abstract

This paper develops a new fi nancial stress measure (Cleveland Financial Stress Index, CFSI) that considers the supervisory objective of identifying risks to the stability of the fi nancial system. The index provides a continuous signal of fi nancial stress and broad coverage of the areas that could indicate it. The construction methodology uses daily public market data collected from different sectors of fi nancial markets. A unique feature of the index is that it employs a dynamic weighting method that captures the changing relative importance of the different sectors of the fi nancial system. This study shows how the index can be applied to monitoring and analyzing fi nancial system conditions. Keywords: fi nancial system stability, systemic risk, fi nancial stress, fi nancial supervision, fi nancial stress index.

Compilation and Analysis of Systemic Risk Index of Sci-tech Innovation Board Market

“…首 先提出金融压力指数 (FSI)的概念，还构造了加拿 大日度金融压力指数。随后，国外许多学者和研究 机构进一步完善了金融压力指数体系。IMF(2008) [2] 改进金融压力指数体系，选取 3 个银行部门变 量，3 个证券市场变量和 1 个外汇市场变量，利用 等方差权重法编制一个独立的金融压力指数。 Hakkio 和 Keeton(2009) [3] 选取美国主要金融市场 中 11 个能充分反映金融压力特征的变量构建了堪萨 斯金融压力指数。Balakrishnan(2009) [4] 构建了 新兴国家的金融压力指数，并研究了金融压力在发 达国家与新兴国家之间的传播机制。Gadanecz 和 Jayaram(2010) [5] 回归与总结了前人金融压力指 数，指出历史压力事件被各种金融指数反映的效果 较为良好，但还需进一步测试其对金融压力的预测 能力。Cardarelli(2011) [6] 研究了 17 个国家的金 融市场风险，选取了７个指标编制了金融压力指 数。Louzis&Vouldis(2012) [7] 使用了资产负债表 和市场的相关数据建立了希腊的金融系统性压力指 数。Bianco(2012) [8] 等分别从货币、外汇、信 贷、股权、房地产和债券等六大市场中选取了 16 个 金融指标来构建金融压力指数。Momin(2017) [9] 以 全球金融市场日度交易数据测度金融市场压力构建 了 OFR FSI 指数。 国内对金融压力指数及相关问题的研究也很广 泛。靳玉英(2013) [10] 运用金融压力指数和面板 VAR 模型研究主要金融领域风险的传染性及其对宏 观审慎监管的政策含义。余文君(2014) [11] 构造上 海 A 股市场金融压力指标体系,建立上海 A 股市场金 融压力指数，并通过金融压力指数实证分析了上海 A 股市场的系统性金融风险。李敏波(2013) [12] 运 用 IMF 及部分央行的理论方法，利用 GARCH 模型估 计我国股票市场的波动性，辅之以股票市场涨跌情 况，构建我国股票市场的市场压力指数。郑桂环 (2014) [13] 选用 10 个反映金融压力状况的指标，采 用指标标准化方法、CDF 处理方法、主成分分析方 法、动态因子模型方法构建了不同的金融压力指 数。许涤龙(2015) [14] 基于 CRITIC 赋权法构建金融 压力指数(FSI),并从银行、房地产、股票市场和 外部金融市场综合测度我国面临的金融压力。章曦 (2015) [15] 先构建了我国系统性金融风险的金融压 力指数和分指数，其次建立了识别指数，最后利用 ARMA 模型对风险趋势进行了拟合和预测。许悦 (2017) [16] 构建了 CISS，综合了四个子市场的 12 个金融指标，借鉴标准组合理论的思路，基于指标 间交叉相关性计算，用于反映美国系统性风险状 况。仲文娜(2018) [17] 构建了月度的中国金融体系 压力指数(CFSSI)，并利用金融压力事件识别法和 马尔科夫转移自回归(MS-AR)模型，对该指数识别 效果进行检验。 国内对科创板市场风险的研究主要集中在对科 创板上市企业的风险的研究，缺少对科创板整个板 块的风险定量的研究。张同功(2020) [18] 构建了 WBS-RBS 风险识别矩阵，运用问卷调查法，对科创 板企业的运营风险进行了识别。陶秋月(2020) [19] 基于 KMV 模型和有序 Logit 模型，对我国科创板上 市公司信用风险进行了评估。申万宏源课题组 (2020) [20]…”