Expectations anchoring indexes for Brazil using Kalman filter: Exploring signals of inflation anchoring in the long term

Abstract

Inflation expectations play a key role in monetary policy, and the actual impact of monetary policy depends largely on its effects on anchoring inflation expectations. Indeed, the formation process of inflation expectations lies at the center of any definition of central bank credibility.A credible commitment to an explicit inflation objective helps to anchor inflation expectations to the desired level and, thus, contributes to delivering price stability, which is the main objective of central banks.This paper provides a new method to construct expectations anchoring indexes that are fundamentally driven by the monetary authority's capacity to anchor long-term inflation expectations vis-à-vis short-run inflation expectations.An empirical exercise illustrates the method using Brazilian data, in which the expectations anchoring indexes are built from a set of 31 signals using inflation expectations from the Focus survey of professional forecasters, conducted by the Central Bank of Brazil (BCB), as well as from the swap and federal government bond markets.Altogether, these signals provide relevant daily information on the degree of anchoring of inflation expectations. The empirical results show that the novel expectations anchoring indexes that we propose using such signals, although varying across specifications, tend to display a downward trajectory, more clearly in 2009, and show a recovery starting in 2016 until the end of the sample (mid-2017).3 Sumário Não TécnicoAs expectativas de inflação desempenham um papel fundamental na condução da política monetária, e o impacto efetivo da política monetária depende, em grande medida, dos seus efeitos na ancoragem das expectativas de inflação. Nesse sentido, o processo de formação de expectativas de inflação está no centro de qualquer definição de credibilidade de banco central.Um compromisso crível com um objetivo explícito relacionado à inflação ajuda a ancorar as expectativas de inflação ao nível desejado e, consequentemente, contribui para a estabilidade de preços, que é o objetivo primordial dos bancos centrais.Este artigo apresenta um novo método para construir índices de ancoragem de expectativas, que são fundamentalmente determinados pela capacidade da autoridade monetária em ancorar expectativas de inflação no longo prazo em relação às expectativas de inflação de curto prazo.Um exercício empírico ilustra o método proposto com dados brasileiros, no qual os índices de ancoragem de expectativas são construídos a partir de um conjunto de 31 sinais, utilizando tanto expectativas de inflação da pesquisa Focus, organizada pelo Banco Central do Brasil (BCB), como dados dos mercados de swaps e títulos do governo federal.Conjuntamente, tais sinais fornecem informação diária relevante sobre o grau de ancoragem das expectativas de inflação. Os resultados empíricos mostram que os índices de ancoragem de expectativas propostos, utilizando tais sinais, apesar de apresentarem dinâmicas distintas ao longo das diferentes especificações, tendem a exibir uma trajetória declinante,...

Rationality and anchoring of inflation expectations: An assessment from survey‐based and market‐based measures

“…18 AsOliveira and Gaglianone (2020), we assume a surprise in the macroeconomic variables when the value of the series exceeds the mean of the series plus (minus) one standard deviation.…”