Determinantes da Estrutura de Capital no Brasil: Evidências Empíricas a partir de Dados em Painel no período entre 2010 e 2016

Abstract

RESUMO:Esse estudo analisa os fatores determinantes da estrutura de capital das companhias abertas brasileiras (exceto instituições financeiras e seguradoras) com ações listadas na BM&BOVESPA no período de 2010 a 2016, sob a perspectiva da pecking order theory e da tradeoff theory, empregando metodologia de dados em painel e modelos econométricos com variáveis de controle referentes à tangibilidade dos ativos, ao porte das empresas, a oportunidades de crescimento e à rentabilidade dos ativos. Este artigo preenche lacuna relativa ao reduzido número de estudos correlatos no período objeto da análise e considera base de dados homogênea oriunda das demonstrações financeiras elaboradas de acordo com as normas internacionais de contabilidade a partir de 2010. Possíveis limitações desse artigo advêm do reduzido número de companhias brasileiras com ações listadas em bolsa, assim como o reduzido número de observações comparativamente aos estudos semelhantes, notadamente os focados no mercado de capitais norte-americano. Os resultados obtidos sugerem que as companhias abertas brasileiras se financiam substancialmente por meio da emissão de dívida, corroborando o modelo da pecking order theory. Não foram encontradas evidências robustas que sugiram que empresas sigam o modelo da tradeoff theory. PALAVRAS-CHAVE: Estrutura de capital, Pecking Order Theory, e Tradeoff Theory. Determinants of Capital Structure in Brazil: Empirical Evidence from Panel Data in the period between2010 and 2016 ABSTRACT: This study analyzes the determinants of the capital structure of Brazilian public companies (excluding financial institutions and insurance companies) with shares listed on BM&FBOVESPA between 2010 and 2016, from the perspective of pecking order theory and tradeoff theory, using data methodology in panel and econometric models with control variables related to the tangibility of the assets, the size of the companies, the growth opportunities and the profitability of the assets. This article fills in the gap related to the small number of correlated studies in the period of analysis and considers a homogeneous database derived from financial statements prepared in accordance with international accounting standards as of 2010. Possible limitations of this article come from the small number of Brazilian companies with shares listed on the stock exchange, as well as the small number of observations compared to similar studies, especially those focused on the US capital market. The results obtained suggest that Brazilian public companies are substantially financed through debt issuance, corroborating the pecking order theory model. No robust evidence was found to suggest that firms follow the tradeoff theory model.