Compétition entre gérants de fonds : prise de risque et effort

Abstract

Cet article examine la manière dont les gérants répondent aux incitations induites par des objectifs de classement afin de maximiser leurs revenus en fin d’année. Outre l’ajustement du risque de leur portefeuille, les gérants peuvent réviser leur niveau d’effort. L’existence de plusieurs combinaisons risque-effort possibles fournit un nouveau regard sur les conclusions contrastées obtenues dans la littérature. On montre que des comportements de type « pari pour la résurrection » ne se manifestent qu’en présence d’un coût de l’effort suffisamment élevé. Pour les autres cas, les gagnants et les perdants déploient la même combinaison risque-effort. Dans beaucoup de cas, un risque élevé est accompagné par un niveau d’effort également élevé. Des vérifications empiriques réalisées sur un échantillon de fonds américains corroborent les principales prédictions théoriques.