Capital structure of Brazilian public companies: normality, global financial crisis and economic recession

Abstract

<p>This article aims to identify the determinants of the capital structure of Brazilian companies and compare it with financial theories. In addition, the normality periods (2007, 2009–2014) and financial crisis periods (2008 and 2015) will be considered in the analysis. The sample has 114 Brazilian public companies in the periods from 2007 to 2015. The methodology used for data analysis was multiple regression for panel data. The results showed that there are differences between the determinants of the capital structure in periods of crisis and of normality. Some of the hypotheses tested were accepted. These hypotheses relate financial theory to empirical analysis. Finally, the research contributed by demonstrating the main determinants of the capital structure in the analyzed periods, showing changes between such determinants.</p>

Gestión de la Estructura de Capital en la crisis económica del COVID-19: el caso de las empresas no financieras incluidas en el IPC

“…Uno de los aspectos cruciales, es que, al estudiar la estructura de capital, el valor de la empresa queda representado por el total de financiamiento de la empresa (Deuda y Capital), pero en presencia de gobierno, una parte del valor de la empresa también queda representado por los impuestos sobre la renta que se pagan, ya que una parte de estos impuestos puede ser deducible de acuerdo con la deuda que tenga la empresa. Lo anterior, es relevante, ya que debido a la COVID-19 el banco central de México redujo sus tasas de referencia, lo que pudo llevar a las empresas en México a adquirir mayor deuda, y por tanto a deducir mas impuestos, por lo que el valor de las empresas pudo aumentar de manera artificial, ya que una mayor deuda también puede ser interpretada por los accionistas como una señal de mayores flujos de caja futuros (Danso & Adomako, 2014), esto sin descartar que las crisis económicas, también llevan a empresas a tomar malas decisiones (Ramos et al, 2019).…”

“…• El tamaño de la empresa supone un apalancamiento financiero de operación suficientemente grande, como para obligar a la empresa a tener mayores rendimientos (Ross, Westerfield & Jaffe, 2012). De hecho, las empresas mas grandes, tienen menores asimetrías de información (Danso & Adomako, 2014;Ramos et al, 2019;Vega & Santillán, 2019), lo que facilita el acceso a mayores niveles de deuda y disminuye el riesgo financiero, ya que las empresas grandes tienen menor volatilidad en sus márgenes de utilidad que las empresas más pequeñas.…”

“…• El flujo de efectivo de operación, las hipótesis financieras de orden jerárquico o "pecking order", suponen que cuanto menos recurso interno genere una empresa, entonces esta acudirá a mayores niveles de endeudamiento externo (Danso & Adomako, 2014;Ramos et al, 2019;Vega & Santillán, 2019). La hipótesis de orden jerárquico establece que los administradores financieros prefieren fondos internos que fondos externos.…”

“…La hipótesis de orden jerárquico establece que los administradores financieros prefieren fondos internos que fondos externos. • El crecimiento en ventas está relacionado con el punto anterior ya que, debido a la hipótesis del orden jerárquico, un crecimiento en ventas supone mayores recursos internos, y por tanto, menor necesidad de endeudamiento externo (Danso & Adomako, 2014;Ramos et al, 2019;Vega & Santillán, 2019). • El crecimiento del margen de utilidad, de acuerdo con la hipótesis de orden jerárquico, una empresa que cada vez genera mayores márgenes de utilidad tiende a utilizar capital como medio de financiamiento, en vez de endeudamiento (Ramos et al, 2019).…”

Determinants of the Capital Structure of Companies Listed on the Stock Exchanges of Argentina, Brazil and Chile: An Empirical Analysis of the Period from 2007 to 2016

“…Some relevant works in this line were those developed by Remmers et al (1974); Toy et al (1974); Scott and Martin (1975); Stonehill et al (1975); Ferri and Jones (1979); DeAngelo and Masulis (1980); Bradley, Jarrel and Kim (1984); Myers and Majluf (1984); Myers (1984); Lumby (1991); Thies and Klock (1992); Balakrishnan and Fox (1993); Allen (1995) and Rajan and Zingales (1995). (Perobelli & Famá , 2003), Zavala and Salgado (2019), Ramos Júnior, Santos, Gaio, Stefanelli, and Passos (2019), Mendonç a, Martins, and Terra (2019), Mamede, Jardim, Nakamura, Jones, and Nakamura ( 2019), Demirgüç -Kunt, Peria and Tressel (2020).…”