Aplicación del CAPM en Mercados Emergentes: Una revisión teórica

Abstract

El objetivo de este artículo es investigar teóricamente la aplicabilidad del modelo de precios de activos de capital en mercados emergentes. El modelo mide el riesgo utilizando el coeficiente beta, que se deriva de un equilibrio, mismo que el modelo asume como constante. Sin embargo, el uso del modelo CAPM en mercados emergentes resulta complejo e incluso controversial. Mediante una revisión teórica y sistemática, este estudio recoge las contribuciones publicadas desde el año 1964 hasta el año 2021 en las bases de datos Scopus, JSTOR, red Redalyc y el sistema Dialnet. Se exploró analítica y cronológicamente las contribuciones destacando la literatura a favor y en contra del modelo, lo que permitió concluir que existen varias fórmulas con diferentes variables propuestas por autores que han tratado de acomodar el modelo a las condiciones que presentan los mercados emergentes, sin embargo, queda claro que no existe una fórmula universal.

Capital Asset Pricing Model (CAPM) applied to the corporate sector of Ecuador

“…Los autores concluyen que el CAPM tradicional y el CCAPM se desempeñan de manera muy similar. Por otra parte, Ruiz et al (2021) analizaron la viabilidad de usar CAPM en mercados emergentes, y concluyeron que existen varias fórmulas con diferentes variables propuestas; sin embargo, no existe una fórmula universal.…”

“…El CAPM fue desarrollado con base en los rendimientos obtenidos en transacciones en el mercado de valores en países con mercados de capital desarrollados. Ruiz et al (2021) señalaron que los modelos de valoración utilizados pueden ser adaptados a economías desarrolladas o a mercados emergentes; sin embargo, estos modelos no constituyen un mecanismo óptimo para la valoración de proyectos en países con mercados de valores deficientes. En el contexto de Ecuador, debido a que no existe un mercado de valores desarrollado, el CAPM puede obtenerse de la data contable de empresas que no cotizan.…”

Una revisión crítica sobre el Capm en Mercados Emergentes

“…El modelo más utilizado para tales propósitos es el CAPM. Es el que ha tenido mayor aceptación hasta hoy porque propone una predicción para medir el riesgo y la relación entre el riesgo y el rendimiento esperado (Barbosa & da Motta, 2004;Mirza & Shabbir, 2005;Silva, 2006;Martínez et al, 2013;Fellet et al, 2014;Bajpai & Sharma, 2015;Falkentoft & Persson, 2019;Morales, 2019;Orellana-Osorio et al, 2019;Claesson, 2021;Ruíz et al, 2021).…”

“…El modelo CAPM fue desarrollado por Sharpe en 1964, Lintner en 1965 y Mossin en 1966 (Barbosa & da Motta, 2004;Milanesi et al, 2004;Botello-Peñaloza & Guerrero-Rincón, 2021;Ruíz et al, 2021;Claesson, 2021;Martínez et al, 2013;Morales, 2019;Hernández & de la Cruz, 2018;Rahman et al, 2006;Sansores, 2008;Flórez, 2008;Silva, 2006;). Partiendo de los supuestos del equilibrio de los mercados (Bajpai & Sharma, 2015;Ruíz, et al, 2021) y de que los inversionistas seleccionan portafolios bien diversificados (Claesson, 2021;Falkentoft & Persson, 2019;Jordan et al, 2018;Mirza & Shabbir, 2005;Fuenzalida et al, 2007;Ross, 1978), este modelo señala que el rendimiento de cada activo se compone de dos elementos, a saber, la compensación por la pérdida de valor del dinero en el tiempo (tasa libre de riesgo) y la retribución por el riesgo de invertir en el activo, que a su vez es el producto de la denominada prima de riesgo de mercado (exceso del rendimiento promedio del mercado sobre el rendimiento libre de riesgo) multiplicada por el factor de riesgo sistemático relevante para cada activo (coeficiente beta) (Claeson, 2021;Jordan et al, 2018;Kisman & Restiyanita, 2015;Rahman et al, 2006;Sapag et al, 2014). Barbosa y da Motta, 2004;Milanesi et al, 2004;Mirza y Shabbir, 2005;Silva, 2006;Flórez, 2008;Sansores, 2008;Ramírez y Serna, 2012;Falkentoft y Persson, 2019;Pinos-Luz...…”

Aplicación del modelo CAPM al sector de fabricación de otros productos minerales no metálicos del Ecuador: periodo 2009 -2019

“…De acuerdo a Villagómez (2014) el CAPM requiere de la existencia de un mercado de valores desarrollado, ya que se sustenta en la teoría de los "mercados eficientes". Esta situación o supuesto no se cumple en mercados emergentes ya que como afirman Ruíz et al (2021), sus variables macroeconómicas tienen un comportamiento distinto, lo que genera resultados y conclusiones con mayor grado de subjetividad. Esto se ahonda en el caso de Ecuador, tal como indica Montenegro et al (2014), ya que su Mercado de Valores es todavía incipiente, siendo su aporte casi insignificante a la dinámica de la economía nacional.…”