Análise dos direcionadores de valor em empresas brasileiras

Abstract

Estratégias competitivas são formuladas e implementadas com a finalidade de gerar valor para o acionista. Este estudo pretende identificar e analisar os direcionadores de valor mais representativos para o conjunto de empresas incluídas na amostra e por setor - indústria, serviços e comércio. Utiliza-se a abordagem da geração de valor para o acionista (SVA) para a identificação dos potenciais direcionadores de valor de uma empresa. Na revisão da literatura, são descritas diferentes medidas de retorno que pretendem capturar a criação de valor e suas limitações; além disso, faz-se um detalhamento da abordagem SVA. Testa-se a hipótese de que não existem diferenças estatisticamente significantes entre os principais direcionadores de valor de empresas que atuam em diferentes setores. Foram coleta-dos dados referentes ao valor da empresa e aos direcionadores de valor no período de 2001-2005. Emprega-se a técnica estatística de dados em painel. Os resultados demonstram que os direcionadores de valor mais relevantes para o conjunto das empresas foram "lucro operacional" e "investimento em capital de giro". Além disso, existem diferenças entre empresas que atuam em diferentes setores - indústria e serviços - quanto aos principais direcionadores de valor. Portanto, não foi possível confirmar a hipótese de pesquisa. A principal implicação desses resultados é que empresas que atuam em diferentes setores enfatizam diferentes direcionadores de valor com a finalidade de gerar valor para o acionista. Este estudo contribui para a pesquisa em contabilidade sobre o tema ao identificar os principais direcionadores de valor por setor de atividades e, ainda, as diferenças quanto aos direcionadores de valor mais representativos entre os setores de atividade, sob uma abordagem quantitativa.

Os fatores determinantes da geração de valor em empresas não financeiras de capital aberto brasileiras

“…7% 20,6% 0,0% 21,1% 35,9% 59,0% 50,0% 72,7% 77,3% 73,3% 43,8% Máquinas industriais 20,0% 40,0% 40,0% 50,0% 50,0% 50,0% 66,7% 50,0% 25,0% 25,0% 40,5% Mineração 27,3% 22,2% 11,1% 37,5% 42,9% 50,0% 60,0% 60,0% 40,0% 40,0% 35,7% Papel e celulose 25,0% 0,0% 0,0% 62,5% 62,5% 37,5% 42,9% 42,9% 0,0% 40,0% 31,1% Petróleo e gás 42,9% 42,9% 16,7% 66,7% 85,7% 85,7% 85,7% 71,4% 100,0% 100,0% 66,7% Química 22,7% 21,7% 15,0% 50,0% 88,9% 47,1% 28,6% 42,9% 16,7% 15,4% 35,1% Siderurgia e metalurgia 13,8% 16,1% 13,8% 48,1% 73,1% 54,2% 52,2% 50,0% 28,6% 9,5% 35,1% Telecomunicações 3,8% 9,1% 4,5% 13,6% 18,2% 10,0% 6,7% 33,3% 26,7% 18,2% 13,2% Têxtil 3,8% 0,0% 0,0% 0,0% 9,1% 14,3% 26,3% 5,3% 5,6% 5,9% 6,7% 886 -14.976 -29.216 9.144 -71.323 -61.883 -10.558 -16.999 -51.512 -36.244 -26.487 -35.338 -34.180 -16.684 -86.288 -157.333 -123.496 -77.767 -40.170 -994.384 -409.778 -248.438 -137.268 -160.832 -14.595 13 Telecomunicações 23,4% 30,6% 16,5% 14,3% 14,1% 14,7% 15,2% 18,2% 21,0% 25,8% 20,6% 18,6% 17,1% 15,5% 17,7% 22,6% 20,9% 26,5% 22,2% 18,9% 17,9% 16,9% 18,8% 21,9% 25,4% 29,5% 26,7% 28,3% 27,9% 27,8% 17,1% 13,9% 14,3% 20,3% 15,7% 14,5% 14,2% 14,7% 13,9% 19,2% 21,3% 24,7% 18,5% 16,4% 16,1% 15,9% 17,6% 19,6% 22,4% 29,2% 19,4% 17,6% 16,7% 16,4% 18,1% 19,5% 20,0% 24,3% 18,9% 15,1% 14,2% 14,5% 17,1% 16,7% 17,0% 21,4% 16,4% 16,1% 13,9% 14,4% 14,1% 18,9% 19,7% 24,8% 17,6% 14,9% 13,9% 13,4% 14,4% 20,0% 21,7% 28,5% 22,4% 19,7% 19,8% 19,0% 22,4% 18,7% 22,1% 25,6% 26,0% 21,9% 23,0% 26,1% 17,4% 27,2% 30,7% 35,8% 48,6% 39,9% 26,5% 18,4% 19,0% 21,7% 53,0% 30,9% 25,9% 19,5% 17,2% 15,5% 17,0% 23,3% 25,2% 26,5% 21,2% 19,1% 19,4% 16,3% 18,6% 20,0% 22,4% 26,8% 22,8% 19,8% 18,0% 17 18,4% 16,3% 18,8% 21,1% 27,6% 20,4% 19,2% 19,5% 20,1% 18,9% 18,3% 23,9% 13,5% 14,2% 14,8% 24,0% 24,5% 20,0% 27,3% 26,4% 21,4% 22,8% 27,7% 19,1% 18,4% 17,3% 16,3% 17,2% 19,2% 17,7% 26,0% 25,4% 22,5% 18,2% 17,7% 21,9% 24,2% 25,2% 30,0% 18,4% 19,9% 22,1% 21,8% 24,6% 21,9% 19,4% 20,3% 20,4% A tabela 28 apresenta a média do VEA, do ativo total, do patrimônio líquido, da receita líquida, do lucro líquido e do custo de capital próprio para o grupo de demonstrativos antes e para o grupo depois da crise em cada um dos setores, indicando quais apresentam diferenças estatisticamente significativas com base no teste t para amostras independentes. As tabelas completas dos resultados dos testes de cada setor são apresentadas no apêndice E.…”

Direcionadores de valor das cooperativas agropecuárias brasileiras

“…Assim como não houve a identificação de estudos que abordaram sobre os direcionadores de valor em cooperativas, consequentemente, não foram identificados estudos que abordaram a relação entre a criação de valor econômico dessas organizações e seus direcionadores de valor 2 . A maioria dos estudos identificados na literatura que abordam os referidos temas possui como objeto de estudo empresas de capital aberto (Copeland et al, 2002;Hall, 2002;Grant, 2003;Koller, Goedhart & Wessels 2005;Kazlauskienė & Christauskas, 2008;Amorim, Pimenta Júnior & Corrar, 2009;Silva et al 2009;Aguiar, Pimentel, Rezende & Corrar, 2011;Corrêa, Assaf Neto e Lima, 2013;Kiss, 2015;Kijewska, 2016;Galvão, Teixeira & Nunes, 2018;Vítková, Chovancová & Veselý, 2017; MacDiarmid, Tholana & Musingwini, 2017). Assim, justifica-se a originalidade desta pesquisa.…”

“…Identificou-se na literatura sobre gestão baseada em valor estudos empíricos com abordagem quantitativa e qualitativa sobre direcionadores de valor. Poucas foram as pesquisas qualitativas (Rocha, 2013;Wendee, 2011;Kijewska, 2016;Vítková et al, 2017), a maioria das pesquisas são quantitativas, sendo o objeto de estudo as empresas não financeiras de capital aberto e possuem como objetivo identificar os direcionadores de valor e a relação desses com o valor das empresas (Akalu, 2002;Hall, 2002;Amorim et al, 2009;Silva et al, 2009;Aguiar et al, 2011;Corrêa et al, 2013;Kiss, 2015;MacDiarmid et al, 2017;Galvão et al, 2018). Destaca-se que esses estudos empíricos que testam a relação entre o valor e dos direcionadores de valor das empresas consiste nos estudos base da presente pesquisa e serão discutidos detalhadamente em um tópico posterior (2.4 Estudos base da presente pesquisa).…”

“…Dessa forma, foi possível identificar os indicadores financeiros adequados e comumente utilizados para mensurar desempenho econômico-financeiro em cooperativas agropecuárias. (Copeland, et al, 2002;Hall, 2002;Grant, 2003;Koller et al, 2005;Kazlauskienė & Christauskas, 2008;Amorim et al, 2009;Silva et al, 2009;Aguiar et al, 2011;Corrêa et al, 2013;Kiss, 2015;Kijewska, 2016;Galvão et al, 2018;Vítková et al, 2017;MacDiarmid et al, 2017). Tabela 2 -Evidências sobre o processo de identificação dos potenciais direcionadores de valor…”

“…Assim, a partir dos estudos empíricos mencionados, evidencia-se que não há uma padronização na literatura quanto ao processo de identificação dos potenciais direcionadores de valor. Identificou-se entre os estudos que analisaram a relação de valor econômico da empresa e seus direcionadores de valor diferentes proxies para valor econômico das organizações, são elas: valor de mercado Aguiar et al, 2011; MacDiarmid, Tholana & Musingwini, 2017), fluxo de caixa (Akalu, 2002;Kazlauskienė & Christauskas, 2008;Kiss, 2015); valor da empresa (MacDiarmid, 2017) e EVA® (Hall, 2002;Silva et al, 2009;Corrêa et al, 2013;Kijewska, 2016;Galvão et al, 2018). Adicionalmente, identificou-se na literatura a discussão do EVA® ou sua aplicação como indicador para avaliar o desempenho nas cooperativas agropecuárias (Pederson 1998;Santos, 2002;Geyser & Liebenberg, 2003;Hall & Geyser, 2004;Gimenes & Gimenes, 2006;Souza Filho, 2007;Uliana & Gimenes, 2008;Nascimento, 2015;Londero & Figari, 2015;Ilha et al, 2018).…”