An analysis of PRIBOR interest rates sensitivity to changes in Czech national bank repo rate

Abstract

ÚvodV prů bě hu 90. let mi nu lé ho sto le tí do šlo v rám ci mě no vé po li ti ky cen trál ních bank k vý znam ným změ nám, kte ré zce la pro mě ni ly způ sob, ja kým dnes tyto in stitu ce na pl ňu jí účel své exis ten ce. Cen trál ní ban ky ve vět ši ně pří pa dů bu zce la opus ti ly či ales poň pod stat ně oslab i ly svůj dů raz na ří ze ní mě no vé po li ti ky přes kvan ti ta tiv ní kri té ria typu mě no vé báze či pe něž ní zá so by. Je jich po zor nost se namís to toho pře su nu la té měř vý hrad ně smě rem k ce no vým cha rak te ris ti kám finanč ní ho trhu. Tím zís ká va jí zvláš dů le ži tou po zi ci úro ko vé saz by na pe něž ním trhu. Spo lu s tím to pro ce sem do šlo k vý znam ným změ nám také na stra ně mě nové ho in stru men tá ria. Při sna ze cen trál ních bank o ovliv ňo vá ní ope ra tiv ní ho kri té -ria hra jí v sou čas nos ti dů le ži tou úlo hu ob vyk le pou ze trans ak ce v rám ci ope ra cí na vol ném trhu; vliv dis kont ních ná stro jů či po vin ných mi ni mál ních re zerv lze po važo vat za mar gi nál ní.Řada cen trál ních bank uči ni la ved le těch to změn dů le ži té roz hod nu tí o při je tí nové stra te gie mě no vé po li ti ky v po do bě pří mé ho cí lo vá ní in fla ce, v rám ci níž se za vá za la do sáh nout ak tiv ní mi změ na mi kon krét ní úro ko vé saz by ex pli cit ně de fino va né tra jek to rie tem pa růs tu hla di ny cen zbo ží a slu žeb. Při je tí této stra te gie umož ni lo cen trál ním ban kám od pou tat se od pří liš sva zu jí cí ho pů so be ní "učeb nico vých" trans mis ních me cha nis mů a pos ky tlo jim vol ný pros tor pro po drob nou ana lý zu ši ro ké šká ly in flač ních im pul zů, jež pů so bí v ur či tém ob do bí v do má cí ekono mi ce. Toto zá važ né mě no vé roz hod nu tí na lez lo jis tou opo ru ve sku teč nos ti, že čet né em pi ric ké tes ty v zá sa dě pro ka zu jí exis ten ci ur či té zá vis los ti míry in fla ce na změ nách mě no vě po li tic ké úro ko vé saz by. Na této kau zál ní zá vis los ti je však při -nej men ším prob le ma tic ké, že od ha do va ná zpož dě ní mezi změ nou mě no vě re levant ní úro ko vé saz by a adek vát ní re ak cí cí lo va né ve li či ny jsou ne jen re la tiv ně dlou há (v roz me zí 1-2 let), ale mo hou být také v čase pro měn li vá (např. v zá vis los ti na pů so be ní re ál ných či no mi nál ních šoků, kte ré za sa hu jí eko no mi ku v prů bě hu trans mi se ur či té ho mě no vé ho opat ře ní). Prak tic ké zku še nos ti na víc pro ka zu jí, že změ ny úro ko vých sa zeb cen trál ní ban ky ne pů so bí v eko no mi ce tri vi ál ním způ sobem, ale ro ze hrá va jí ši ro kou pa le tu při způ so bo va cích me cha nis mů -mění se dyna mi ka mě no vé ho kur zu, při způ so bu jí se úro ko vé saz by z ban kov ních úvě rů, zasa že ny mo hou být in ves ti ce do fix ní ho ka pi tá lu, rea go vat mo hou ceny fi nanč ních i ne fi nanč ních ak tiv, spot ře ba do mác nos tí atd. PO Ja ro slav BRA DA, Ka rel BRŮ NA, Vy so ká ško la eko no mic ká, Pra ha *) Sta vznik la za fi nanč ní pod po ry Gran to vé agen tu ry Čes ké re pub li ky v rám ci gran ...

Cross-Currency Basis Spread and Its Impact on Corporate Lending Rates in the Czech Banking Sector

“…Studies covering earlier periods suggest a somewhat weaker relationship in both the linkage between the policy and market rates and also in the case of the market to client rates interaction. Brada and Brůna (2004) conclude that in the dynamic environment of disinfl ation, interbank rates anticipate the changes in the policy rate, and therefore the extent of the ex-post reaction is reduced. The anticipated decrease in infl ation, policy rates and, consequently, risk premiums has a positive effect on banks' lending margins.…”

The Czech Crown Money Market as the Source for Pricing Customer Cash Products

“…When appropriate, the short term effects will be checked by splitting the time series into shorter periods of time. 9 For advanced research on the repo and PRIBOR relationship refer to Brada and Brůna (2004) and Mandel and Tomšík (2014 The 2W repo rate pass-through into the O/N rate CZEONIA and 3M PRIBOR seems to be perfect with β equal to 0.97 and 1 respectively. Both coefficients passed the reliability test (rejecting the null hypothesis of a zero coefficient at 5 % confidence level) and according to the R-squared statistic the model is satisfactorily explanatory.…”

The Expectations Hypothesis in the Theory and Practice of Current Interest Rate Instruments

“…Efektivitu úrokového transmisního mechanismu v kontextu českého trhu zkoumá např. Dvorný (2002), Brada a Brůna (2004), Brůna (2007b) či Mandel a Tomšík (2014).…”