Retornos passados prevêem retornos futuros?

Abstract

O objetivo deste trabalho é verificar se séries históricas de preços das ações no mercado brasileiro têm algum poder de prever retornos futuros, o que entraria em contradição com a hipótese de que os preços se comportam de acordo com um passeio aleatório. A metodologia utilizada consistiu em estimar modelos de previsão de retornos futuros com base em retornos passados, ordenar ações por retorno previsto e alocá-las mensalmente em dez carteiras pela posição na classificação, comparando os retornos dessas dez carteiras com os retornos de equilíbrio de mercado. Observou-se que a carteira com maior retorno previsto obteve um desempenho significantemente superior ao do equilíbrio de mercado, e que a de pior retorno previsto teve um desempenho significantemente inferior. Esse resultado indica que as séries de preços passados contêm algum poder de previsão. Uma das explicações possíveis para esse fato tem origem em razões behavioristas.

Trading System baseado no Moving Average Convergence - Divergence: Uma Experimentação Computacional

“…Com esse objetivo, podem ser citados, por exemplo, os estudos de Minardi (2004), Lo e MacKinlay (1988), e Lo, Mamaysky, e Wang (2000). Em seu trabalho, Minardi (2004) indica como classificar o grau ou nível de eficiência que o mercado pode possuir. Em um mercado com baixo grau de eficiência, o preço de mercado da ação pode estar distante do seu valor intrínseco, e um processo de avaliação financeira servirá para encontrar ativos mal precificados.…”

Momentum and reversal effects in Brazil

“…With regards to a reversal effect, there is usually evidence for longer periods related to the formation period as well as to the holding period. However, it has been observed in the very short term, as can be seen in Lehmann (1990), Jegadeesh (1990) and Lo & MacKinlay (1990) for international studies and Minardi (2004) for Brazil.…”

“…Therefore, assuming the existence of more sources of common and undiversifiable risks besides the one considered in CAPM, the abnormal performance measured by Jensen's alpha as reported in Costa (1994), Bonomo & Dall'Agnol (2003) and Minardi (2004) may be due to a misspecification of the model. With that in mind, in order to add to the results achieved by these authors, the Fama & French risk factors for the Brazilian stock market are elaborated using a representative database that contemplates all stocks traded in Brazil's stock market (BMF&BOVESPA) for the period analyzed.…”

“…Adopting the methodology of Jegadeesh (1990), Minardi (2004) provides evidence that strategies formed on the basis of one-to-twelve lagged returns are profitable for a period similar to the one studied in Kimura (2003), from September/1994 to August/2000. Since the portfolios are ranked each month based on predicted returns from auto-regressive regressions by stock, the relationship with past returns, whether positive or negative, is not exactly known, so it is not possible to affirm whether returns are due to momentum or a short term reversal effect.…”

“…Nevertheless, this general evidence that past yields can help to predict future short term returns, together with the evidence for momentum provided by Kimura (2003) seem go against the result reported in Bonomo & Dall'Agnol (2003). Minardi (2004) also reports that the strategies earn abnormal returns under market model specifications. This result also holds up when taking transaction costs into consideration.…”