Um modelo de gestão de ativo/passivo: aplicação para fundos de benefício definido com ativos de fluxo incerto

Abstract

O artigo apresenta uma aplicação de um modelo do tipo Gestão Ativo/Passivo (Asset/Liability Management) em um fundo de pensão brasileiro do tipo Benefício Definido. O modelo proposto consiste em uma ferramenta de gestão de carteiras que adota uma abordagem estática, em que a incerteza dos ativos é inserida no modelo na forma de uma penalidade que depende de um parâmetro de aversão ao risco e da volatilidade dos fatores de risco. Uma aplicação do modelo a um problema real de alocação de ativos financeiros indica que a ferramenta consiste em uma abordagem simples e eficiente pára gestão de fundos de pensão.

Taxa de Desconto na Gestão de Ativos e Passivos Previdenciários

“…Já a Abordagem 2 depende muito da taxa básica de juros que indexa os ativos base, de modo que quanto menor a taxa Selic, menor tende a ser o retorno da carteira hipotética, e menor será a taxa de desconto da Abordagem 2. Assim, se for usada uma previsão para a Selic menor que a dada por Saad and Ribeiro (2006), maior será a diferença entre as duas abordagens. A carteira hipotética que gerou as taxas da Abordagem 2é composta apenas por renda fixa, que tendem a ter risco menor, com o intuito de se assemelhar aos benefícios, que representam baixo risco para os participantes.…”

“…Sendo assim, para formar a carteira hipotética optou-se por utilizar os títulos da dívida pública federal, cujas características estão disponíveis no site do Tesouro Nacional. Quanto ao modelo futuro das condições de investimento, foi utilizada a projeção futura do comportamento da taxa Selic (referência de renda fixa) dada em Saad and Ribeiro (2006) e uma estimativa do comportamento do Ibovespa calculada através de um modelo econométrico. Conforme Wise (1984b), futuras divergências nos fluxos passivos, sejam resultantes de flutuações estatísticas ou inflação, são ignoradas e assume-se que os ativos adquiridos numa data são resgatáveis a uma taxa de juros fixa e serão mantidos até o vencimento.…”

“…As informações foram coletadas em 9 de fevereiro de 2012 e são apresentadas na tabela 1, assim como o resultado do cálculo da Taxa Interna de Retorno de cada ativo. A previsão dos indexadores de alguns títulos, a Selic para a LFT e o IPCA para as NTNB, foram obtidos em Saad and Ribeiro (2006), mostrados na tabela 2. Como comentado anteriormente, a série de benefícios utilizados neste trabalho datam a partir do ano de 2012.…”

“…Como comentado anteriormente, a série de benefícios utilizados neste trabalho datam a partir do ano de 2012. Visando ilustrar a Abordagem 2, os autores optaram por trabalhar com a previsão dos indexadores contida em Saad and Ribeiro (2006), para os anos de 2012 a 2026. A divergência das previsões de Saad e Ribeiro (2006), com os dados observados na realidade não impacta no objetivo deste trabalho, já que a discussão das diferenças entre as abordagens e suas implicações não fica prejudicada.…”

Exposition to Factors of the Investment Funds Market in Brazil

“…Th is fact led to the breakdown of factors that hindered the advancement of investment funds, such as unstable economic conditions, poor regulation, and high infl ation rates (Almenara Andaku & Pinto, 2003;Berggrun & Lizarzaburu, 2015;Fonseca, Bressan, Iquiapaza & Guerra, 2007;Laes & da Silva, 2014;Saad & Ribeiro, 2006).…”