Juros, câmbio e as imperfeições do canal do crédito

Abstract

O objetivo deste artigo é analisar o papel do crédito como mecanismo de transmissão da política monetária. Inicialmente apresentamos uma descrição teórica do canal de crédito de uma economia estilizada e quantificamos os efeitos do canal de crédito na economia brasileira via estimação de uma equação de demanda por crédito. Examinamos, então, o canal de crédito como transmissor dos choques de demanda, via balanço das empresas, atuando como um "multiplicador financeiro" desses choques. Por fim, apresentamos evidência empírica da atuação deste "multiplicador financeiro" na economia brasileira por meio de movimentos da taxa de câmbio, o que permite dar uma explicação para os efeitos prolongados de crises cambiais sobre o crescimento.<br>The objective of this paper is to analyze the role of credit as a monetary policy transmission mechanism. First we present a theoretical description of the credit channel of a stylized economy and then quantify the effects of the credit channel on the Brazilian economy by estimating a credit demand equation. We, then, focus on the credit channel as a transmitter of demand shocks via firms' balance sheets, functioning as "financial multiplier" of those shocks. Concluding, we analyze the empirical evidence of that "financial multiplier" through which movements in the exchange rate impact the Brazilian economy, a possible explanation for lasting effects of exchange rate crises on economic growth

O mecanismo de transmissão da política monetária no Brasil: uma análise em VAR por setor industrial

“…Em contrapartida, Carneiro et al (2006), a partir de dados agregados, identificam a existência, no Brasil, de um canal de transmissão da taxa de juros sobre a demanda por crédito, em direção ao investimento das empresas. A contração da demanda por crédito ocorre devido à redução da oferta de garantias pelas empresas.…”

Política monetária via controle de crédito: uma análise para o período pós-metas

“…Como o crédito é reduzido após um choque na SELIC, pode-se concluir que há evidências de que exista um canal do crédito dentre os mecanismos de transmissão da política monetária no Brasil. Tal achado está de acordo com os resultados de outros autores (Carneiro et al, 2006;Souza Sobrinho, 2003).…”

“…Desse modo, outros canais para a transmissão da política monetária têm sido estudados. Nesse contexto, o chamado canal do crédito é de grande interesse e ainda não se encontra bem defi nido pela literatura (Carneiro et al, 2006). Este canal não funciona de forma paralela, isto é, sem infl uências diretas, ao canal da taxa de juros, mas de maneira simultânea.…”

Lessons from the 20 years of the Brazilian inflation targeting regime

“…In fact, several authors have presented estimates of the exchange rate pass-through coefficient to prices in the Brazilian economy, authors such as Agnes A. Belaisch (2003), André Minella et al (2003), Arnildo da Silva Correa and Minella (2005), and Dionísio Dias Carneiro, Felipe Monteiro Salles, and Thomas Yen Hon Wu (2006). The empirical evidence shows that, as a result of a rise in the interest rate, there are variations in the inflow of foreign capital, causing an appreciation in the exchange rate and a consequent reduction in prices.…”

“…Regarding the obstruction of the interest rate channel, Fernando J. Cardim de Carvalho (2005) stresses that the absence of longer segments of financing in the Brazilian credit market, which primarily focuses on short-term credit, suggests that the stimuli generated by the monetary policy are not transmitted to these segments, being, for example, the segment of investment financing. Regarding the transmission channel of monetary policy via credit, the empirical evidence presented by Carneiro, Salles, and Wu (2006), for example, shows that its effectiveness is doubtful in Brazil due to factors such as reduced depth of the Brazilian financial system and the high share of directed credit in the total granted credit.…”