Monetary policy and inflation in Brazil (1975-2000): a VAR estimation

Abstract

This paper investigates monetary policy and basic macroeconomic relationships involving output, inflation rate, interest rate, and money in Brazil. Based on a vector autoregressive (VAR) estimation, it compares three different periods: moderately-increasing inflation (1975-1985), high inflation (1985-1994), and low inflation (1994-2000). The main results are the following: monetary policy shocks have significant effects on output; monetary policy shocks do not induce a reduction in the inflation rate in the first two periods, but there are indications that they have gained power to affect prices after the Real Plan was launched; monetary policy does not usually respond rapidly or actively to inflation-rate and output innovations; in the recent period, the interest rate responds intensely to financial crises; positive interest-rate shocks are accompanied by a decline in money in all the three periods; the degree of inflation persistence is substantially lower in the recent period.<br>Este artigo examina a política monetária e relações macroeconômicas básicas envolvendo produto, inflação, taxa de juros e moeda no Brasil. Baseando-se em uma estimativa de um vetor auto-regressivo (VAR), comparam-se três períodos: inflação moderadamente crescente (1975-1985), alta inflação (1985-1994) e baixa inflação (1994-2000). Os principais resultados são os seguintes: choques na política monetária têm efeitos significativos no produto; choques na política monetária não induzem uma redução na taxa de inflação nos dois primeiros períodos, mas há indicações de que eles aumentaram seu poder de afetar preços depois que o Plano Real foi implementado; a política monetária geralmente não responde ativa ou rapidamente frente a choques na taxa de inflação e no produto; no período recente, a taxa de juros responde intensamente a crises financeiras; choques positivos na taxa de juros são acompanhados por um declínio na quantidade de moeda em todos os três períodos; o grau de persistência inflacionária é significativamente menor no período recente

Dispersão na fixação de preços no Brasil

“…9 ao agregar as diversas séries de preço que constituem o nível de inflação da economia, os movimentos se cancelariam, obtendo um padrão menos acentuado. Para maiores detalhes de price-puzzle no Brasil, Minella (2003). 7 Neste período da amostra não houve mudanças dos índices que compõem o IPCA.…”

Por que os estados brasileiros têm reações assimétricas a choques na política monetária?

“…nenhuma delas contemporaneamente. Este é o procedimento utilizado, por exemplo, por Sims (1980), Bernanke (1986), Carlino e Defina (1999), Minella (2003), Owyang e Wall (2009), dentre outros.…”

Monetary Policy, Inflation and the Level of Economic Activity in Brazil after the Real Plan: Stylized Facts from Svar Models

“…Within the classical approach to VARs we have the studies of Rabanal and Schwartz (2001), Arquete and Jayme Jr. (2003), and Minella (2003), while Fiorencio et al (1998) use a Bayesian VAR (BVAR) in their analysis. Fiorencio et al (1998) use BVAR models to analyze the impacts of monetary and exchange rate policies on unemployment and the price level after the Real Plan.…”

“…According to them monetary policy have real effects, external restrictions and exchange rate volatility are important to the Central Bank reaction function but interest rate shocks increase inflation. Minella (2003) investigates the macroeconomic relationships involving output, inflation, interest rate, and money, comparing three different periods : January 1975-July 1985, August 1985-June 1994, September 1994-December 2000. His basic model includes output, inflation (IGP-DI), nominal interest rate (SELIC rate), and money (M1), used in this order in the Cholesky decomposition.…”

“…There are many recent empirical studies about the dynamic relationship of sets of macroeconomic variables in country-regionBrazil employing SVARs as the framework of their analysis (Fiorencio et al (1998), Rabanal and Schwartz (2001), Arquete and Jayme Jr. (2003), and Minella (2003), among others). With the exception of Fiorencio et al (1998), all of them use Cholesky decompositions of the covariance of reduced form VAR disturbances to identify the model.…”