O impacto do investidor institucional no preço das ações

Abstract

Ao meu marido Meishu, pelo apoio incondicional e companheirismo que tornaram possível a execução desse trabalho, e por todo amor sempre. À minha mãe, por todo esforço e dedicação em me educar, e pelo amor incondicional. À minha irmã, por todo o incentivo e amor que me ajudam sempre. Ao meu orientador Professor Doutor Roy Martelanc, pela confiança depositada em mim, pela amizade, generosidade e inúmeras contribuições sem as quais esse trabalho não teria sido possível. Por me ensinar tanto, me ajudar a refletir, e me incentivar sempre a ir mais longe, muito obrigada! Ao meu eterno mestre Professor Doutor William Eid Júnior, sem dúvida um dos responsáveis por eu ter chegado até aqui, desde a graduação até o doutorado sempre esteve presente na minha vida acadêmica me ensinando, me dando oportunidades e me incentivando a prosseguir. Aos membros da banca de qualificação, os professores doutores Eduardo Kazuo Kayo e Andrea Minardi, pelas preciosas sugestões para o desenvolvimento desse trabalho. A todos os professores do programa de pós-graduação da FEA USP, em especial aos professores José Roberto Securato, Eduardo Kazuo Kayo, José Roberto Ferreira Savoia, Abraham Sin Oih Yu e Adriana Backx Noronha Viana, por tudo o que me ensinaram. À professora e amiga Tatiana Bernacci Sanchez, pela inestimável contribuição na revisão do texto da tese desde a qualificação até a defesa. Aos meus colegas da academia, o meu agradecimento pelas relevantes discussões e pela amizade nascida durante o curso. Agradeço a todos os meus amigos pelo incentivo nessa fase da vida, pelo apoio e amizade. Aos funcionários da FEA-USP pela dedicação com que conduzem suas atividades. À CAPES pelo auxílio financeiro concedido pela bolsa de estudo. Aqui fica registrada a minha gratidão para todos que colaboraram, ainda que involuntariamente, para este trabalho. vii "Porque cada um, independente das habilitações que tenha, ao menos uma vez na vida fez ou disse coisas muito acima da sua natureza e condição, e se a essas pessoas pudéssemos retirar do quotidiano pardo em que vão perdendo os contornos, ou elas a si próprias se retirassem de malhas e prisões, quantas mais maravilhas seriam capazes de obrar, que pedaços de conhecimento profundo poderiam comunicar, porque cada um de nós sabe infinitamente mais do que julga e cada um dos outros infinitamente mais do que neles aceitamos reconhecer." José Saramago viii ix RESUMO Este trabalho estuda o impacto do efeito manada do investidor institucional no preço futuro das ações no Brasil. Segundo a literatura internacional, ações compradas (vendidas) pela indústria de fundos de investimentos têm seus preços aumentados (diminuídos) no curto prazo, de 1 a 6 meses. Já no longo prazo, esse efeito se inverte, corroborando a hipótese desestabilizadora de preços do efeito manada dos fundos. Foram realizadas análises em painel com efeitos fixos dos dados mensais da carteira de todos os fundos de investimento brasileiros de 2009 a 2015 e os resultados corroboram parcialmente as expectativas, ações compradas pelos fundos, co...

Corrupção e retorno de ações de empresas listadas na B3

“…Outro fator que pode auxiliar a explicação desse fenômeno é a ocorrência do efeito manada (Borges e Martelanc, 2019). A divulgação de notícias de possível envolvimento em corrupção pode fazer com que grandes investidores queiram se desfazer desses ativos, ou pelo menos de parte deles, e além disso, eles podem influenciar outros investidores a também fazer isso, gerando o efeito manada tanto pelo comportamento de procurar imitar outro investidor referência (Araujo Neto et al, 2016), como pelo recebimento de informações parecidas (Borges e Martelanc, 2019).…”

“…Borges e Martelanc (2019) destacaram três características do efeito manada para investidores institucionais. A primeira em que agentes procuram seguir determinado comportamento de outro agente; na segunda afirmam que agentes econômicos trabalham com informações parecidas (fazendo com que suas decisões sejam similares), e, o último aspecto evidencia a assimetria dos efeitos à reputação, em que investidores tomam decisões similares a de outros para obter um desempenho parecido, pois no caso de um agente tomar decisões diferentes e obter uma performance negativa, isso pode causar grandes prejuízos à sua reputação no mercado (Borges e Martelanc, 2019).…”

“…Este estudo está alinhado à perspectiva sand the wheels, pois identificou que notícias de corrupção prejudicam o retorno das ações, principalmente em período próximo à divulgação. Além disso, as notícias sobre possível envolvimento em atos ilícitos prejudicam o retorno das empresas envolvidas; assim, esses eventos podem deixar investidores (tanto nacionais como estrangeiros) receosos em efetuarem investimentos nessas empresas (Padula e Albuquerque, 2018), podendo gerar efeito manada de fuga de capitais (Borges e Martelanc, 2019), afetando a disponibilidade de recursos no mercado financeiro, bem como os investimentos de modo geral no país (Padula e Albuquerque, 2018). Tem-se, assim, evidências sobre os efeitos negativos gerados por práticas inadequadas realizadas pelas empresas.…”

“…Uma delas é denominada grease the wheels e indica possíveis benefícios decorrentes da corrupção; enquanto outra corrente é chamada sand the wheels, que sinaliza prejuízos causados pela corrupção (Méon e Weill, 2010;Padula e Albuquerque, 2018). Ademais, o efeito manada têm se mostrado uma importante teoria para elucidar o comportamento em massa dos agentes econômicos, sendo relevante na explicação da tomada de decisões de investimentos (Borges e Martelanc, 2019). Além disso, esse efeito auxilia a explicação de eventos que interferem no desempenho dos ativos financeiros (Silva e Lucena, 2020).…”

Dias de tormenta: relações entre a crise política do Sete de Setembro e o mercado financeiro

“…O indicador SMLL (Small Cap) consiste em uma carteira teórica de ações e units (exclusivamente de ações) cujo objetivo é representar o desempenho médio das cotações dos títulos das empresas de menor capitalização da B3 (Brasil, Bolsa, Balcão). As ações small caps costumam responder/reagir mais fortemente ao efeito manada e persistência institucional em suas cotações que as demais empresas, de maior capitalização (B3, 2020; Borges;Martelanc, 2019). O IDIV (Índice de Dividendos), por sua vez, é o resultado de uma carteira teórica que visa ser o indicador do desempenho médio dos papéis (ações e units de ações) das empresas que se destacaram em termos de remuneração aos investidores, a título de dividendos e juros sobre capital próprio.…”