Inventory Effects, the Winner’s Curse, and Bid Shading in Credit Default Swap Auction Outcomes

Gupta, Sudip; Sundaram, Rangarajan K.

doi:10.3905/jod.2015.23.2.036

Cited by 7 publications

(4 citation statements)

References 8 publications

Supporting

Mentioning

Contrasting

Order By: Relevance

“…Details of each auction held to date (including the list of dealers participating in each auction, their submissions in each round of the auction, and other auction details such as the deliverable obligations in the auction, the cap amount, and so on) may be found online at www.creditfixings.com. The auction procedure was described in the previous section; a more leisurely description together with a running example may be found in Gupta and Sundaram [2013]. The rough timing of the different parts of the auction is as follows.…”

Section: The Cds Auctionmentioning

confidence: 99%

“…Two recent studies (Chernov et al [2013] and Gupta and Sundaram [2013]) suggested that the answer is "not very well." They found systematic and signif icant discrepancies between the auction outcome and pre-and post-auction market prices.…”

mentioning

confidence: 95%

“…We confine ourselves here to a brief description of the auction's key features; more details along summer 2015 with a running example may be found in, for example, the "Credit Event Auction Primer" available at www. MarkIt.com or in Gupta and Sundaram [2013].…”

mentioning

confidence: 98%

See 2 more Smart Citations

Mispricing and Arbitrage in CDS Auctions

Gupta

Sundaram

2015

JOD

Self Cite

View full text Add to dashboard Cite

Two recent studies have found that the prices at which CDS auctions clear tend to differ substantially from both pre-and post-auction prices of the underlying bonds in the market. In particular, CDS "sell" auctions appear to result in systematic underpricing, and CDS "buy" auctions in systematic overpricing, of the bonds relative to market prices. In this article, using data on all auctions up to 2013, the authors confirm that these patterns hold and, indeed, that trading on this apparent mispricing between the market and the auction can generate paper arbitrage profits of 15% or more. They find, however, that these gains largely represent compensation for bearing liquidity risk.Notes: This exhibit shows the behavior of average log-prices in each of three subperiods on the auction day. The three subperiods are: pre-IMM, the interim period between the announcement of the IMM and the revelation of the auction final price, and post-auction. For each subperiod, we calculate the valueweighted average price of each bond then take the average over all the auctions of the logs of these prices.

show abstract

Section: The Cds Auctionmentioning

confidence: 99%

mentioning

confidence: 95%

See 1 more Smart Citation

Mispricing and Arbitrage in CDS Auctions

Gupta

Sundaram

2015

JOD

Self Cite

View full text Add to dashboard Cite

show abstract

“…In practice, a CDS auction is implemented in two stages. There are several studies that investigate the various aspects of the CDS auction processes (Helwege et al, 2009;Chernov et al, 2013;Gupta and Sundaram, 2014;Gupta and Sundaram, 2014), considering specific auctions of defaulted bonds that were issued by corporate reference entities. The empirical results provide evidence of mispricing in the final auction price determinations.…”

Section: Credit Event Decision and Contract Liquidationmentioning

confidence: 99%

The interrelation between sovereign credit default swap (CDS) and bond markets

Κρουστάλης¹

View full text Add to dashboard Cite

Η παρούσα διδακτορική διατριβή ερευνά την δυναμική σχέση μεταξύ των αγορών κρατικών ομολόγων και των αντίστοιχων ασφαλίστρων ανταλλαγής πιστωτικού κινδύνου (Credit Default Swaps – CDS) των υπερχρεωμένων χωρών του Ευρωπαϊκού νότου. Εξετάζεται τόσο η βραχυχρόνια όσο και η μακροχρόνια σχέση μεταξύ των περιθωρίων (spreads) των κρατικών ομολόγων της Ελλάδος, της Ισπανίας, της Ιταλίας και της Πορτογαλίας, και των spreads των αντίστοιχων CDS. Συνολικά, μελετούμε την περίοδο από τον Ιανουάριο του 2006 ως τον Φεβρουάριο του 2015, κατά την διάρκεια της οποίας η παγκόσμια χρηματοοικονομική κρίση μετασχηματίστηκε σε κρίση κρατικού χρέους στην Ευρωζώνη, έχοντας ως σκοπό να απαντήσουμε στο ερώτημα: ποια αγορά κατέχει την ηγετική θέση στην διαδικασία προσδιορισμού της αγοραίας τιμής (price discovery) του πιστωτικού περιθωρίου (credit spread). Ειδικότερα, αντιμετωπίζεται το ζήτημα της σχετικής αποτελεσματικότητας των αγορών ομολόγων και CDS αναφορικά με την τιμολόγηση του κρατικού πιστωτικού κινδύνου. Ήτοι, εάν ο πιστωτικός κίνδυνος αντανακλάται πρώτα στα spreads των ομολόγων ή σε αυτά των CDS. Με άλλα λόγια, κατά πόσο μία αύξηση των spreads των ομολόγων μπορεί να έχει ως αποτέλεσμα την αύξηση των spreads των αντίστοιχων CDS, ή το αντίστροφο. Επιπροσθέτως, επιχειρούμε να ερευνήσουμε τα πρότυπα μεταβολής της διαδικασίας του price discovery στο χρόνο, εφαρμόζοντας μία δυναμική οικονομετρική μεθοδολογία. Η δυναμική αυτή προσέγγιση μας επιτρέπει, αφενός να ανιχνεύσουμε πιθανές εναλλαγές στην κατεύθυνση επιρροής της μίας αγοράς από την άλλη, και αφετέρου να συνδέσουμε τις εναλλαγές αυτές με συγκεκριμένα γεγονότα της Ευρωπαϊκής κρίσης χρέους, τα οποία ενδέχεται να έχουν επηρεάσει τις αντιλήψεις των αγορών σχετικά με τον κρατικό πιστωτικό κίνδυνο όπως αυτός αποτυπώνεται στα credit spreads.Σύμφωνα με τα εμπειρικά ευρήματα της παρούσας διατριβής, συμπεραίνουμε ότι κατά τη διάρκεια περιόδων αυξημένης αβεβαιότητας και οικονομικών αναταραχών, τουλάχιστον στην Ελλάδα, στην Ισπανία και στην Πορτογαλία, η αγορά των CDS αντικατοπτρίζει πρώτη τις νέες πληροφορίες σχετικά με τον κρατικό πιστωτικό κίνδυνο. Κατά συνέπεια, μια αύξηση των spreads των CDS δύναται να προκαλέσει την αύξηση του κρατικού κόστους δανεισμού. Επιπλέον, η δυναμική προσέγγιση η οποία ακολουθήθηκε δείχνει πως η διαδικασία του price discovery μεταβάλλεται στο χρόνο, παρουσιάζοντας συχνές εναλλαγές σε ότι αφορά την αγορά οδηγό. Η κατεύθυνση επιρροής από την αγορά ομολόγων προς την αγορά των CDS, και αντιστρόφως, εξαρτάται από τα χρηματοοικονομικά χαρακτηριστικά και τις συνθήκες του οικονομικού περιβάλλοντος της εκάστοτε χρονικής περιόδου. Ειδικότερα, διαπιστώνουμε ότι σε περιόδους οικονομικών αναταραχών και χρηματοοικονομικής ασφυξίας η αγορά των CDS οδηγεί την αγορά των υποκείμενων ομολόγων κατά την διαδικασία του price discovery, ενσωματώνοντας πιο γρήγορα και πιο αποτελεσματικά από την ομολογιακή αγορά τις νέες πληροφορίες αναφορικά με τον κρατικό πιστωτικό κίνδυνο. Ως εκ τούτου, τα spreads των CDS αντανακλούν με μεγαλύτερη ακρίβεια, από τα spreads των ομολόγων, τις αντιλήψεις των αγορών αναφορικά με τον κρατικό πιστωτικό κίνδυνο.

show abstract