Empréstimos do BNDES e a restrição financeira das empresas brasileiras de capital aberto

Abstract

The role of Development Banks has been widely discussed for decades, whose presence and performance have defenders and critics. Since its founding in 1952, the National Bank for Economic and Social Development (BNDES) has been in the center of these discussions as it is among the 4 largest development banks in the world, playing an important role in the Brazilian economy. This research focused on companies listed on the São Paulo Stock Exchange (Bovespa) from 2002 to 2014, with emphasis on the relationship between financial restraint and BNDES loan contracting. For this, the Cash Flow Sensitivity model was used through regression by means of fixed, random effects and grouped data in an unbalanced static data panel. Another aspect of this study was to verify the differences between the companies that hired and did not borrow from the BNDES in periods related to the 2008 global financial crisis, whose analysis was developed by the Difference-inDifferences test. The results showed that, in the general sample, there was a financial constraint in both groups of companies, and the restriction was greater in the companies that contracted BNDES loans. In this group, companies that borrowed directly from the BNDES (direct support or non-automatic mode) had greater financial constraints. The financial institutions that operated with the BNDES (Indirect support form or Automatic mode) had the lowest financial restrictions. In relation to the financial crisis, the test showed that the level of investment and the financial constraint of the treatment group had significant differences in the pre-crisis and crisis periods, which may indicate an influence of the BNDES in mitigating the effects of the crisis. This study concludes that the companies that contracted BNDES loans have greater financial constraints than those that did not take out a loan. In addition, the study points out that in the financial crisis of 2008, the presence of BNDES financial resources, in these companies, contributed to reduce the financial constraint, while the companies that did not contract loans were more restricted. These findings confirm the role of the development bank working in companies that showed greater need for capital, as well as reducing financial constraint in times of crisis.

Agressividade Tributária: Um Survey da Literatura

“…Trabalhos mais recentes têm destacado a influência de algumas características da empresa no seu perfil agressividade fiscal, são elas: a qualidade do ambiente informacional da empresa (Gallemore & Labro, 2015); a demora na publicação das demonstrações (Rodrigues, 2017); a predisposição para refazimento de demonstrações financeiras (Ramos, 2017); a eficiência dos mecanismos de controle interno (Martinez, Ribeiro & Funchal, 2015;De Simone, Ege & Stomberg, 2015;Bauer, 2016), a eficiência empresarial na utilização dos recursos (Paste Junior, 2017); as estratégias de negócios e os ciclos de vida das empresas (Higgins, Omer & Phillips, 2015;Silva & Rezende, 2017); as restrições financeiras as quais as empresas estão submetidas (Law & Mills, 2015;Edwards, Schwab & Shevlin, 2016;Da Silva & Martinez, 2017;Richardson, Taylor & Lanis, 2015); as transações com partes relacionas no exterior ; e a utilização dos paraísos fiscais como mecanismo para redução da tributação explícita (Lee, 2017;Dyreng & Lindsey, 2009;Dyreng, Lindsey, Markle & Shackelford, 2015;Taylor & Richardson, 2012). Esses estudos buscam identificar características das firmas que conduzem uma maior ou menor agressividade tributária.…”

“…A CashETR de uma empresa é a medida mais direta da carga fiscal de caixa de uma empresa, e o planejamento tributário que diminui a carga fiscal de caixa terá um impacto direto sobre a Cash ETR paga. A CashETR de curto prazo serve para capturar respostas oportunas às restrições financeiras existentes, pois há uma série de potenciais estratégias de Planejamento Tributário que as empresas podem implementar em um período de tempo relativamente curto, como, por exemplo: realizarem despesas de forma mais agressiva do que capitalizá-las; obterem vantagens de programas de incentivo fiscal; e envolverem-se em estratégias tempestivas que acelerem as deduções e que posterguem o reconhecimento de resultados (Da Silva & Martinez, 2017).…”

Determinantes Da Política De Remuneração Do Capital Próprio: Dividendos Versus Juros Sobre Capital Próprio

“…Conforme Silva (2010), o índice de liquidez é geralmente utilizado como uma forma de fornecer indícios da capacidade da uma companhia em honrar seus compromissos com seus credores, diante da comparação entre os direitos realizáveis e as exigibilidades. Silva (2010) explicita que a liquidez corrente indica quanto a empresa possui em dinheiro mais bens e direitos realizáveis no curto prazo, comparado com as dívidas a serem pagas no mesmo período.…”

“…Silva (2010) explicita que a liquidez corrente indica quanto a empresa possui em dinheiro mais bens e direitos realizáveis no curto prazo, comparado com as dívidas a serem pagas no mesmo período. Este estudo buscou encontrar uma relação entre a necessidade de caixa para quitar as dívidas de curto prazo e a política de remuneração do capital próprio adotada por uma sociedade.…”

Decisões de investimento e financiamento em infraestrutura: o papel do BNDES e das debêntures

“…Os financiamentos do BNDES vêm atenuar a restrição financeira das empresas de infraestrutura. Uma vez que os Bancos Nacionais de Desenvolvimento (BND) têm na sua missão essencial o desenvolvimento dos países, recursos financeiros do BNDES em projetos de infraestrutura seriam naturais, principalmente se o setor privado não demonstra interesse no financiamento, quer seja pelo risco ou pelas garantias propostas (Silva, 2017). Uma consequência da presença do BNDES no setor de infraestrutura é um provimento de recursos que diminuam a restrição de capital, como é expresso na hipótese 6.…”