A aleatoriedade do passeio na Bovespa: testando a eficiência do mercado acionário brasileiro

Abstract

Sumário: 1. Introdução; 2. Dados; 3. Testes e resultados para retornos de curto prazo; 4. Retornos de médio a longo prazo; 5. Conclusão. Palavras-chave: passeio aleatório; eficiência; sazonalidade; não linearidade; anomalia. Códigos JEL: C12; C22 e G14.Este artigo testa duas versões do modelo de passeio aleatório para os preços de carteiras de ações no mercado brasileiro. Evidências contrárias a tal modelo foram observadas nos horizontes diário e semanal, caracterizados por persistência. As evidências foram mais fracas em períodos mais recentes. Foram também encontradas sazonalidades diárias, incluindo o efeito segunda-feira, e mensais. Adicionalmente, foi observado um padrão de assimetria de autocorrelações cruzadas de primeira ordem entre os retornos de carteiras de firmas agrupadas segundo seu tamanho, indicando, no caso de retornos diários e semanais, que retornos de firmas grandes ajudam a prever retornos de firmas pequenas. Evidências de não-linearidades nos retornos foram observadas em diversos horizontes de tempo. This paper tests two versions of the random walk model for portfolios of Brazilian stocks. It found evidence of persistency in daily and weekly returns, rejecting the random walk models. Those evidences were weaker in recent periods. The paper also found a Monday effect, and other seasonality effects for monthly returns. Additionally there were asymmetric first-order cross-correlations on portfolios ranked by size, with large firm returns predicting small firm returns. Nonlinearities in returns were also detected at several time horizons.

Eficiência adaptativa nos mercados futuros agropecuários brasileiros

“…Para esses autores, os especuladores dos mercados de derivativos agropecuários fazem uso intensivo de informações contidas nos preços passados e geralmente utilizam a análise técnica (grafista) para tomar decisões. Mas, conforme ressaltam Torres, Bonomo & Fernandes (2002), em mercados eficientes, estratégias de trading baseadas em informações passadas não gerariam lucros extraordinários. Uma possível confirmação da hipótese martingal nesses mercados implicaria que técnicas de análise gráfica e os modelos economé-tricos de previsão de preços de ativos consistiriam em esforço inútil na busca de lucros extraordinários.…”

“…Uma possível confirmação da hipótese martingal nesses mercados implicaria que técnicas de análise gráfica e os modelos economé-tricos de previsão de preços de ativos consistiriam em esforço inútil na busca de lucros extraordinários. Essas implicações são consequências da eficiência da forma fraca do mercado (Torres et al, 2002).…”

Evidências adicionais sobre a sazonalidade dos retornos diários do mercado de ações brasileiro

“…Por outro lado no que se refere ao risco de mercado os resultados apontaram para sazonalidade, ou seja, efeito dia da semana para risco sistemático. Com dados sobre o mercado brasileiro foram realizados poucos trabalhos dentre os mais recentes pode-se citar o de TORRES et al (2000), que utilizando métodos clássicos não rejeita a hipótese de retornos diferenciados na segunda feira.…”

Testes de quociente de variância do caminho aleatório nos índices setoriais brasileiros

“…Apesar de alguns estudos já terem verificado a hipótese de caminho aleatório no mercado brasileiro de forma geral, como Torres et al, (2002) e Tabak (2003), nenhuma verificação individual dos setores foi realizada. Portanto, a principal contribuição do artigo é a de apresentar informação específica de cada setor no que tange a sua previsibilidade e eficiência em incorporar informações.…”