Análise do "efeito tamanho" nos retornos das ações de empresas listadas na Bovespa

Abstract

Neste estudo, o desempenho das ações negociadas na Bovespa foi analisado entre 17 de março de 1998 e 3 de agosto de 2004. Primeiramente, foram feitos testes de estacionariedade para se verificar se as ações seguiram o modelo de passeio aleatório. Verificou-se que todos os retornos foram estacionários. Em relação aos preços, 90% das ações tiveram preços com raiz unitária, ou seja, apresentaram passeio aleatório no nível. Constatou-se que as 10% restantes foram ilíquidas. Esses resultados sugerem que o mercado brasileiro é eficiente na forma fraca. Em seguida, a eficiência do mercado brasileiro em sua forma semiforte também foi verificada em relação ao tamanho da empresa, através da estimação de um CAPM condicional. A proxy tradicional para medir o tamanho da empresa é o valor de mercado, mas também foram utilizados o valor patrimonial e o lucro. Os resultados revelam que, independente da proxy utilizada, nenhum portfolio, baseado no tamanho, foi capaz de gerar retornos anormais sistemáticos. Por fim, observou-se que o tamanho está, significativamente, correlacionado com o beta apenas quando se utiliza o valor patrimonial como proxy, porém os coeficientes de correlação apurados foram baixos e apresentaram sinais inconsistentes. Esses resultados, em termos gerais, sugerem, então, que o mercado brasileiro, também, é eficiente na forma semiforte.<br>This study analyzes the performance of stocks listed on Bovespa - the São Paulo Stock Exchange - between 03/17/1998 and 08/03/2004. First, stationarity was tested in order to check whether these stocks followed the random walk model. The results showed that all returns were stationary. In relation to prices, 90% of all stock prices revealed a unit root, that is, they followed the random walk model at level. The other 10% were rarely traded. These findings suggest that the Brazilian stock market is efficient in its weak form. Then, the efficiency of the Brazilian market in its semi-strong form was also tested in terms of the firm's size, by estimating a conditional CAPM. The traditional proxy used to measure a firm's size is the market value. However, other size proxies like book value and profit were also used. The results revealed that, independently of the proxy used, no size portfolio was capable of obtaining systematically abnormal returns. Finally, a significant correlation was found between beta and size only when book value is used as a size proxy. Nevertheless, its coefficients were low and their signals were inconsistent. In general terms, these results suggest that the Brazilian market is also efficient in its semi-strong form

CAPM Condicional no Mercado Brasileiro: um estudo dos efeitos Momento, Tamanho e Book-to-Market entre 1995 e 2008

“…Apesar de o CAPM condicional também não explicar a anomalia tamanho, o mesmo mostrou melhor ajuste aos dados do que o CAPM incondicional. Antunes et al (2006) testaram a anomalia tamanho na Bovespa no período de 1998 a 2004. Para o teste do efeito tamanho os autores utilizaram três proxies: valor de mercado, valor patrimonial e lucro.…”

“…Comparando os resultados do CAPM condicional com outros trabalhos no mercado brasileiro, percebe-se que os resultados aqui encontrados são parecidos com a conclusão de Antunes et al (2006), pois estes autores não encontraram interceptos significativos para carteiras baseadas no critério tamanho, quando utilizam o CAPM condicional, apesar da significância do alfa condicional neste artigo estar próxima de 10% para a carteira com empresas menores.…”

A União Faz a Força? Um Teste Usando Fatores de Retorno

“…A variável patrimônio líquido/preço não apresentou capacidade preditiva relevante, contrariando seu pontecial na determinação do grau de risco do ativo segundo o modelo de 3 e 4 fatores (FAMA & FRENCH, 1993, CARHART, 1997 para o mercado brasileiro. Os resultados desta pesquisa confrontam com a ideia de eficiência do mercado brasileiro, no entanto, exclusivamente para a variável patrimônio líquido/preço corrobora com os trabalhos de Castro e Minardi (2009) e Antunes et al (2006), que alegam ausência de retornos anormais para o mercado brasileiro para esta variável.…”

“…A utilização do comportamento dos últimos 12 meses do mercado permitiu evidenciar certa eficiência preditiva da variável, mas não é possível afirmar que existe uma correlação direta ou indireta fixa ao longo do tempo entre valor de mercado e o retorno do mês seguinte dos ativos. Este resultado corrobora para a diferença dos resultados empíricos dos mercados internacionais (FAMA & FRENCH, 1992, que encontram associação negativa entre valor de mercado e retorno futuro dos ativos, e nacionais (ANTUNES et al, 2006;CASTRO & MINARDI, 2009), em que não há evidência de ineficiência de precificação em relação à variável. Os resultados da presente pesquisa confrontam com os trabalhos de Medonça et al (2012), em que os autores encontram que o valor de mercado possui correlação positiva com os retornos das ações no Brasil.…”

O Efeito Tamanho Nos Retornos Das Firmas No Mercado Brasileiro E Como O Controle Para Outros Fatores Pode Influenciar Nos Resultados

“…Sendo assim, seria possível dizer que ações de empresas pequenas de alta qualidade rentabilizam melhor que ações de empresa pequenas de baixa qualidade, e ações de empresas grandes de alta qualidade, superam em termos de retorno, as ações de empresas grandes de baixa qualidade, demonstrando que ao controlar sua estratégia para o efeito qualidade, muitas das irregularidades presentes no prêmio por tamanho, são resolvidas. do que as ações de empresas de baixo valor de mercado, jáAntunes, Lamounier e Bressan (2006), concluíram que o efeito tamanho não era relevante nem para a variável valor de mercado e nem para a variável valor patrimonial, encontrando algum prêmio apenas ao mensurar tamanho através do lucro.…”