Padrão dos fluxos de capitais: teoria, evidência e puzzle

Abstract

Este trabalho desenvolve uma análise teórica e empírica sobre o padrão de longo prazo dos fluxos de capitais. Com uma amostra de 105 países e dados para o período 1980-2004, a metodologia econométrica abrange modelos para cross-section e para dados em painel. Os resultados apresentados sugerem: i) incoerência entre as previsões do modelo neoclássico e o padrão observado dos fluxos de capitais, o que caracteriza o puzzle ; ii) no âmbito da abordagem convencional, as explicações para o puzzle são diferenças de fundamentos entre países e imperfeições no mercado financeiro; iii) não há evidências de que diferenças entre os países relativas ao ambiente institucional, estoque de capital humano, integração financeira, política macroeconòmica e desenvolvimento financeiro expliquem o puzzle. Considerando os resultados apresentados, esboça-se uma explicação alternativa de inspiração heterodoxa para o padrão dos fluxos de capitais.

Fluxos de capitais e vulnerabilidade externa: o estudo da dinâmica financeira dos investimentos diretos nos países do BRICS (2000-2019)

“…Desse modo, as mudanças no sistema financeiro e monetário mundial ocorridas a partir de 1960/70, e, sobretudo, a partir de 1980, contribuíram sobremaneira para a elevação da fragilidade e instabilidade do sistema econômico, especialmente das economias periféricas, que experimentaram uma elevação da vulnerabilidade externa, com o impulsionamento da volatilidade dos fluxos de capitais (MINSKY, 2013;CORRÊA, 1996;CORRÊA, 2006;SOUZA, 2017). Dentre essas transformações pode-se destacar: as novas engenharias financeiras criadas; a intensificação dos processos de abertura externa e desregulamentação financeira (globalização financeira); os avanços tecnológicos; a institucionalização das poupanças e o surgimento dos investidores institucionais (DAMASCENO, 2014;PEREIRA, 2015).…”

“…Além disso, é visto que a expansão dos fluxos de capitais desde os anos 1970 é dada pela maior participação dos investimentos em portifólio, créditos de curto e médio prazo e fusões e aquisições, em detrimento do crédito bancário, o que fez aumentar os passivos das economias de maior liquidez/possibilidade de reversão (CORRÊA e ALMEIDA FILHO, 2002;RESENDE e AMADO, 2007). Damasceno (2014) evidencia uma mudança na composição dos fluxos e dos estoques de capitais estrangeiros recebidos (de 1980 a 2004), com aumento da participação desses em Equity (ações), sobretudo para os países classificados como em desenvolvimento.…”

“…A globalização financeira e as suas supostas vantagens -de expansão e direcionamento dos capitais de onde eles são mais abundantes e menos rentáveis (economias desenvolvidas, principalmente) para as economias que apresentam maior escassez de capital e maior rentabilidade, promovendo o desenvolvimento dessas -não têm sido verificadas, mesmo nos países com "condições iniciais adequadas" 1 . Os países em desenvolvimento, que (hipoteticamente) seriam os mais beneficiados com esses influxos de capitais, tornaram-se mais frágeis, apresentando elevação das suas vulnerabilidades externas e menores condições de diversificar suas economias (FREITAS e PRATES, 2001;SICSÚ, 2007;DAMASCENO, 2014;DRUMMOND, 2019).…”

“…Isto, ademais, ocorre junto à intensificação dos processos de abertura externa e desregulamentação financeira; avanços tecnológicos; institucionalização das poupanças e o surgimento dos investidores institucionais. A dinâmica resultante de todas essas modificações foi a forte ligação e interrelação entre os mercados financeiros mundiais, de forma a intensificar a instabilidade do sistema (MINSKY, 2013;CINTRA, 1998;DAMASCENO, 2014;PEREIRA, 2015).…”