Preços-sombra no sistema de pagamentos: uma abordagem dual para a política monetária intradiária

Abstract

Sumário: 1. Introdução; 2. O sistema de liqüidação bruta em tempo real; 3. Alocaçãoótima de liqüidez no sistema de pagamentos; 4. Preços-sombra da política monetária intradiária; 5. Aplicaçõesà política monetária intradiária; 6. Exemplos; 7. Conclusão.Palavras-chave: Banco Central; risco sistêmico; políticas monetá-rias; sistema de pagamentos; dualidade; preços-sombra.Códigos JEL: C61; E51; E52; E58.O funcionamento do sistema de liqüidação pelo valor bruto em tempo realé modelado como uma otimização na qual enfileiramento e fracionamento de pagamentos e acordos de recompra surgem como soluções primais. O problema dual associadoà maximização do fluxo de pagamentosé então usado para a determinação dos preços-sombra dos bancos no sistema de pagamentos. Esses preços-sombra podem ser usados para a personalização das políticas monetárias intradiárias tais como requerimentos de reserva inicial, acordos de recompra, extensão bilateral de crédito no mercado interbancário intradiário, etc. de modo a tornar eficiente o uso da liqüidez sistêmica.We model the functioning of real-time gross settlement systems for large-value transfers as a linear programming problem in which queueing arrangements, splitting of payments, and Lombard loans arise as primal solutions. Then we use the dual programming problem associated with the maximization of the total flow of payments in order to determine the shadow-prices of banks in the payment system. We use these shadow-prices to set personalized intraday monetary policies such as reserve requirements, availability of Central Bank credit to temporarilly illiquid banks, extension of * Artigo recebido em nov. 2004 e aprovado em jun. 2005. Agradeço a Joe Ostroy (UCLA) pelas longas e frutíferas conversas que tivemos durante os anos de minha estadia na UCLA, bem como aos seguintes membros da UCLA Economic Theory Center: David Levine, Bill Zame, Alberto Bennardo e David Rahman. Uma versão anterior deste trabalho circulou com o título "On shadow-prices of banks in real-time gross settlement systems", texto para discussão #71, Banco Central do Brasil, e também nos Anais do XXV Encontro da Sociedade Brasileira de Econometria, EBE 2003.

A duality theory of payment systems

“…A finite-dimensional version of it (see, for instance, Peñaloza, 2003Peñaloza, , 2005 could be applied to actual data on interbank transfers in an RTGS system for a period of time. The Central Bank would then use these data to calculate shadow-prices of banks (their marginal systemic effects).…”