Regras monetárias e dinâmica macroeconômica no Brasil: uma abordagem de expectativas racionais

Abstract

Este artigo estima e simula um modelo macroeconômico aberto de expectativas racionais para a economia brasileira, com o objetivo de identificar as características das regras monetárias ótimas e a dinâmica de curto prazo gerada por elas. Os autores trabalham com uma versão antecipativa e uma versão retroativa a fim de comparar o desempenho de três parametrizações de regras monetárias, que diferem em relação à variável de inflação: a tradicional regra de Taylor, que se baseia na inflação passada; uma regra que combina inflação e taxa de câmbio real e uma regra que utiliza previsões de inflação . O modelo é resolvido numericamente e são construídas fronteiras eficientes em relação às variâncias do produto e da inflação por simulações estocásticas. Os conjuntos de regras ótimas para as duas versões são qualitativamente distintos. Devido à incerteza quanto ao grau de antecipação, os autores sugerem a escolha das regras pela soma das funções objetivos das duas versões. Conclui-se que as regras escolhidas com base neste critério têm perdas moderadas em relação às regras ótimas, mas previnem perdas maiores que resultariam da escolha da regra com base na versão errada. Finalmente, são calculadas funções de resposta a impulso dos dois modelos para algumas regras selecionadas, a fim de avaliar como diferentes regras monetárias alteram a dinâmica de curto prazo dos dois modelos.<br>This paper estimates and simulates an open rational expectations macro model for the Brazilian economy. The goal is to identify the features of optimal monetary rules and their consequences for the model's short-term dynamics. The paper compares the performance of three parametrizations of the monetary rule that differ with respect to the inflation variable: a Taylor rule, which is based on past inflation; a rule that combines past inflation and real exchange rate ; and a rule based on inflation forecasts . The model is solved numerically and stochastic simulations are used to construct efficient frontiers on the inflation variance and output variance space. The sets of optimal rules for the two versions are qualitatively distinct. Since there is uncertainty about the economy's forward-lookingness, the paper proposes a ranking of rules based on an equal weighted average of each model's objective function. The best ranked rules according to this criterion have performance moderately inferior to the optimal rules, but prevent much larger losses which would occur when rules are chosen according to the wrong model. Finally, impulse response functions are computed for the two models in order to evaluate how some selected monetary rules affect the models' short-run dynamics

Testes da Hipótese de Expectativas na Estrutura a Termo das Taxas de Juros Brasileiras

“…This may have important implications for the rational expectations macro-modeling currently being developed to evaluate the conduct of monetary policy in Brazil. Current models (Freitas and Muinhos, 2001;Bonomo and Brito, 2001) are calibrated with short-term rates (overnight rates for the former and 3-month rates for the latter), and so far haven't introduced the behavior of the term structure of interest rates 18 . If the Expectation Hypothesis plus Rational Expectations were true, a simple equation would "close" the extended model: changes in the long-term rate are determined solely by changes in rational expectations of future short-term rates.…”

“…There is international evidence that shifts in the relative supplies of short and long-term public bonds (Agell et al, 1992), or inflation-indexed and non-indexed bonds (Taylor, 1992), have important effects on their yields and returns. Probably this effect is greater in Brazil than in developed economies, given that capital markets for private borrowers are much thinner 18 Bonomo and Brito (2001) indicate that this will be a natural extension to their model. and under-developed, and the public sector borrowing requirements have been more accentuated.…”

Regime de metas de inflação do Brasil: a influência das expectativas inflacionárias

“…Em conformidade com o trabalho acima, Bonomo & Brito (2002) buscaram identificar as políticas monetárias ótimas dentro das dinâmicas de curto prazo da economia brasileira. Essa modelagem foi realizada por meio de uma estimação que simula um modelo macroeconômico aberto sobre a premissa das expectativas racionais.…”

Técnicas de controle estocástico em política monetária.

“…Esses dois últimos trabalhos apresentam a solução para o problema de otimização da política monetária pela utilização de regras simples de realimentação de estados. Seguindo a mesma linha, na literatura brasileira pode-se citar o artigo de Bonomo e Brito (2001).…”