Mensurando a Credibilidade do Regime de Metas Inflacionárias no Brasil

Abstract

RESUMO O objetivo deste artigo é aplicar dois índices para medir a credibilidade da meta de inflação no Brasil e analisar seus resultados. Os resultados indicam que a estrutura adotada para este regime monetário no Brasil não é adequada para construir credibilidade.

Business cycles, expectations and inflation in Brazil: A New-Keynesian Phillips curve analysis

“…The results also seem to indicate that inflation is more vulnerable to the cyclical fluctuations in economic activity in a low-foresight environment, because the absolute impact of these variables is much greater when the FOCUS forecast is used as a forward-looking expectations variable. Thus, as noted by Sicsú (2002) and Mendonça (2002 and2004), the lower the ability of economic agents to forecast the future, the higher the cost of a disinflation policy in terms of cyclical fluctuations in economic activity.…”

“…Despite the wide-ranging debate over the appropriateness of NKPC, there has been little discussion on how the recent dynamics of inflation in Brazil respond to its inertial component and to cycles of economic activity, considering different levels of agent foresight, or forward-looking expectations, in NKPC and in its hybrid version. Authors such as Mendonça (2002 and2004), Sicsú (2002) and Mendonça and Santos (2006) show that the credibility of the monetary authority affects economic agents' predictive capacity and that much of the inertia of inflation stems from the government's reputational loss following its failure to observe the rules previously agreed upon.…”

Ciclos económicos, expectativas e inflación en el Brasil: Análisis a partir de la curva de Phillips neokeynesiana

“…Los resultados parecen indicar además que, en una hipótesis de menor previsibilidad de los agentes económicos, la inflación es más vulnerable a las oscilaciones cíclicas de la actividad económica, pues el impacto de esas variables es mucho mayor, en valores absolutos, cuando se considera la previsión Focus como variable de expectativas con miras al futuro. Por tanto, como destacan Sicsú (2002) y Mendonça (2002Mendonça ( y 2004, cuanto menor sea la capacidad predictiva de los agentes económicos, mayor será el costo de una política de desinflación en términos de oscilaciones cíclicas en la actividad económica.…”

“…A pesar del amplio debate sobre la idoneidad de la curva de Phillips neokeynesiana, poco se ha discutido sobre la manera en que la dinámica reciente de la inflación brasileña responde a su componente inercial y a los ciclos de la actividad económica considerando diferentes niveles de previsibilidad de los agentes, o expectativas con miras al futuro, en la curva de Phillips neokeynesiana y en su versión híbrida, visto que autores como Mendonça (2002Mendonça ( y 2004, Sicsú (2002) y Mendonça y Santos (2006) muestran que la credibilidad de la autoridad monetaria afecta el poder predictivo de los agentes económicos y que gran parte de la inercia de la inflación se debe a la pérdida de reputación del gobierno en virtud del incumplimiento de las reglas previamente firmadas con los agentes.…”

“…Así, puede decirse que la curva de Phillips neokeynesiana y su versión híbrida son marcos adecuados para la investigación de la dinámica reciente de la inflación brasileña.La evidencia sugiere, además, que la inflación es más sensible a las oscilaciones en los ciclos económicos cuanto menor sea la previsibilidad de los agentes económicos. De hecho, como argumentanSicsú (2002) yMendonça (2002Mendonça ( y 2004, cuanto menor sea la capacidad de los agentes de prever el comportamiento de la inflación, mayor será el costo de una política de desinflación en términos de actividad económica.Por último, el componente inercial de la inflación parece tener un efecto mayor cuando se considera una hipótesis de menor previsibilidad. O sea, el aumento reciente del grado de indexación de la economía brasileña relacionado con su memoria de hiperinflación parece influir en el mecanismo de la inercia inflacionaria y, además, la menor previsibilidad supone un gran costo en términos de reproducción de la inflación pasada en el presente.En resumen, a partir de los resultados obtenidos se puede concluir que, cuanto mayor sea la previsibilidad de los agentes económicos, menos onerosas serán las políticas de desinflación, tanto en términos de oscilaciones cíclicas de la actividad económica como de transmisión inercial de la inflación.…”