We provide a quantitative assessment of the impact of imports from low-wage countries (LWCs) on CPI inflation in France during 1994-2014, using detailed micro data on imports and exports. The share of imports from low-wage countries in consumption increased from about 2% to 7%, and resulted in a negative impact on CPI inflation of about 0.17 pp per year on average. This effect decomposes in three channels. 1) The substitution channel, capturing the replacement of domestic production by goods from LWCs, accounts for almost -0.05 pp. 2) The rise in the proportion of LWC goods in total imports weighed down on imported inflation. This channel reduced French CPI inflation by 0.06 pp per year. 3) Instrumental variable estimation of the competition channel at the product level shows that the increase in the market share of LWCs in French expenditures led to a negative effect of 0.06 pp on CPI inflation.

La baisse de la sensibilité de l'inflation aux conditions domestiques observée dans les pays développés au cours des 25 dernières années a souventété attribuéeà la mondialisation. Toutefois, cette intuition n'a pasété formalisée jusqu'à présent. Je développe un modèle d'équilibre général qui permet de rendre compte de l'aplatissement de la courbe de Phillips en réponseà une baisse des coûts de transport. Pour ce faire, j'incorpore trois nouveaux ingrédients dans un modèle néokeynésien standard a deux pays : des interactions stratégiques engendrent un mark-up variable ; l'entrée endogène d'entreprises fait dépendre la structure du marché de la mondialisation ; la productivité hétérogène entre les entreprises permet l'auto-sélection des plus productives. En raison de l'hétérogénéité de la productivité, seules les entreprises les plus efficaces (qui sont aussi les plus grandes) choisissent d'exporter. Les grosses entreprises ont tendanceà moins transmettre les fluctuations des coûts marginaux a l'inflation parce qu'elles absorbent ces chocs dans leur marge afin de protéger leur part de marché. Au niveau agrégé, l'augmentation de la part des grandes entreprises dans l'économie réduit la sensibilité de l'inflation au coût marginal domestique.

La baisse de la sensibilité de l'inflation aux conditions domestiques observée dans les pays développés au cours des 25 dernières années a souventété attribuéeà la mondialisation. Toutefois, cette intuition n'a pasété formalisée jusqu'à présent. Je développe un modèle d'équilibre général qui permet de rendre compte de l'aplatissement de la courbe de Phillips en réponseà une baisse des coûts de transport. Pour ce faire, j'incorpore trois nouveaux ingrédients dans un modèle néokeynésien standard a deux pays : des interactions stratégiques engendrent un markup variable ; l'entrée endogène d'entreprises fait dépendre la structure du marché de la mondialisation ; la productivité hétérogène entre les entreprises permet l'auto-sélection des plus productives. En raison de l'hétérogénéité de la productivité, seules les entreprises les plus efficaces (qui sont aussi les plus grandes) choisissent d'exporter. Les grosses entreprises ont tendanceà moins transmettre les fluctuations des coûts marginaux a l'inflation parce qu'elles absorbent ces chocs dans leur marge afin de protéger leur part de marché. Au niveau agrégé, l'augmentation de la part des grandes entreprises dans l'économie réduit la sensibilité de l'inflation au coût marginal domestique.

Central banks are often reluctant to take immediate or forceful actions in the face of new information on the economic outlook. To rationalize this cautious approach, Brainard's attenuation principle is often invoked: when a policy-maker is unsure of the effects of his policies, he should react less than he would under certainty. We show that the Brainard principle, while a wise recommendation for policy-making in general, runs into a pitfall when it is applied to a central bank setting monetary policy. For a central bank, concerns over uncertainty create a cautiousness bias: acting less is justified when taking as given the private sector's expectations of inflation, but acting less shifts these inflation expectations away from the central bank's inflation target. In response to the de-anchoring of expectations, the central bank can easily end up acting as much as it is initially reluctant to do, but without succeeding in putting inflation back on target. This pattern is a feature of policy under discretion: the central bank would often be better off tying its hands not to listen to its concerns about uncertainty.

No abstract