As an extension to the literature on the risk-taking channel of monetary policy, this paper studies the existence of a systemic risk-taking channel (SRTC) in the Eurozone, through an original macroeconomic perspective based on causality measures. Because the SRTC is effective after an "incubation period", we make a distinction between short and long-term causality, following the methodology proposed by Dufour and Taamouti (2010). We find that causality from monetary policy to systemic risk, while not significant in the very short term, robustly represents 75 to 100% of the total dependence between the two variables in the long run. Reverse causality is rejected: systemic risk did not influence the policy of the European Central Bank before the global financial crisis. However, central banks must be aware that a too loose monetary policy stance may be conducive to a build-up of systemic risk.
La crise financière récente a révélé plusieurs défaillances dans la réglementation monétaire et financière.Contrairementà ce que l'on croyait, la stabilité des prix n'est pas une condition suffisante pour assurer aussi la stabilité financière. En même temps, la réglementation micro-prudentielle s'est avérée elle aussi insuffisante pour assurer l'objectif de stabilité financière. Dans cet article, nous proposons une analyse ex-post de ce qu'une banque centrale aurait pu faire afin d'améliorer la réaction de l'économieà la bulle financière. Nousétudionsà l'aide d'un modèle DSGE avec accélérateur financier la dynamique de notreéconomie lorsque la banque centrale a, d'abord, seulement des objectifs traditionnels, et ensuite, quand un objectif supplémentaire, celui de stabilité financière, est rajouté. Dans l'ensemble, les résultats indiquent qu'une politique monétaire plus agressive aurait eu peu de succès dans l'amélioration de la réaction de l'économie aux chocs financiers, car les actions de la banque centrale auraientété limitées par l'utilisation d'un instrument unique, le taux d'intérêt.Mots clés: canal du capital bancaire, cycle de crédit, stabilité financière, politique monétaire.
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